中信期货-软商品周报：棉花等待企稳后做多操作，橡胶超跌后单边空方离场-210516

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主要逻辑：1.上周盘面下跌过程中的强弱转换表明市场对于纸浆绝对价格并没有确定的看跌空间预期或者认为下跌的空间是有限的。

2.供应方面，整体呈现新增利多暂无，但旧的驱动并未消退状态。

没有利空出现的。

3.需求方面，下游品种预期出现量价齐跌。

纸浆消耗在继续的走差，没有出现显著的企稳或者回暖。

4.供需两方的矛盾非常显著且独立，两者之间暂时没有通过纸浆价格波动而相互转换。

价格下跌过程中不可解决的问题在于国内低价将难以获取、浆厂没有降价的急迫性，欧美浆价已经长起跟国内接近持平，同时，内盘即期亏损并不大。

价格的上涨则无法传导至下游，下游对木浆的使用量不断减少，极端推算中，供需平衡可能从原来的偏紧转向宽松。

因此，多空驱动没有办法获得全方位的支持。

5.在前述理由下，我们认为纸浆价格会在进口成本的合理亏损内持续波动（国内纸浆价格惯例性地会维持在亏损水平），即在6700点至7300点波动。

所有的合约均在这一范围内。

操作策略：单边：短期宏观对盘面影响偏空，几方叠加下，近期维持偏空策略，但不建议追空，依旧寻找区间高位再介入。

但任何合约到达6700附近，则单边空头持仓离场。

套利：观望。

风险因素：大涨普涨、下游普涨。