华创证券-商业贸易行业重大事项点评：【华创商社】4月社零数据点评，增速+17.7%，两年平均增速+4.3%，增速回落系基数较高-210517

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事项：2021年4月社零33153亿，名义同比+17.7%，较前值-16.5pct，较2019年4月+8.8%，两年平均名义增速为+4.3%（两年平均增速是指以2019年相应同期数为基数，采用几何平均的方法计算的增速，下同）。

其中，除汽车以外的消费品零售额29468亿元，同比+17.9%，较前值提升-14.6pct。

扣除价格因素，2021年4月社零实际增长+15.8%，两年平均实际增长+2.6%。

1-4月社零总额138373亿，同比+29.6%，两年平均增速为+4.2%，其中，除汽车以外的消费品零售额124063亿元，同比+27.7%。

4月社零增速较前值下滑较多主要系基数较高（20年4月社零同比-7.5%，降幅环比收窄8.3pct）、前期部分消费需求在3月份释放（3月增速为34.2%）等因素。

按消费类型分，商品零售稳定恢复，餐饮增速扭正。

4月份商品零售29776亿，同比+15.1%，两年平均+4.8%，其中限额以上+16.4%，较前值回落-19.2pct；餐饮收入3377亿，同比+46.4%，两年平均+0.4%；与疫情前2019年同期相比，4月份餐饮收入增长0.8%，而一季度餐饮收入下降2%，其中限额以上+60.3%，较前值回落-54.9pct。

1-4月商品零售/餐饮分别同比+26.4%/+67.7%，两年平均增速分别为+4.8%/-0.7%。

评论：必选消费增速回落。

受去年高基数影响，4月增速环比下行，CPI同比0.9%，较前值+0.5pct。

粮油食品(当月同比+6.5%，较上月同比数据-1.8pct，两年平均增速+8.8%，下同)、饮料(同比+22.3%，-11.0pct，+15.6%)、烟酒(同比+26.2%，-21.2pct，+12.3%)、日用品(同比+17.2%，-13.5pct，+11.5%)。

可选消费持续保持双位数增长。

4月国际金价上行最高至1798.4美元/盎司，同比金银珠宝仍处于消费释放阶段，环比增速放缓；化妆品保持双位数增长，线下与其他平台快速增长；根据阿里平台数据，4月线上化妆品护肤+彩妆合计mgv为168.99亿元，同比-11.68%；与社零数据的背离在于淘系除3月大促提前释放需求外，购物向抖音、快手、京东等平台分流，根据果集数据，4月抖音美妆护肤板块直播gmv29.9亿元，占比全品类8.89%。

化妆品(同比+17.8%，-24.7pct，+13.8%)、金银珠宝(同比+48.3%，-34.9pct，+9.4%)、纺织服装(同比+31.2%，-37.9pct，+1.5%)、通讯器材(同比+14.2%，-9.3pct，+13.4%)。

地产后周期仍处恢复期，汽车消费保持景气。

疫情低基数影响当年同比，家电和家具两年平均增速处于下行区间，伴随天气回暖家装消费呈现向好发展态势，其中家具降幅收窄-1.6pct，建材连续两月正值。

家电(同比+6.1%，-32.8pct，-3.6%)、家具(同比+21.7%，-21.1pct，-6.0%)，装潢建材(同比+30.8%，-13.1pct，+1.4%)。

根据中汽协累计数据，4月汽车销量225.2万辆，较2019年+13.5%，仍保持景气；其中新能源汽车产销量持续保持20+万辆水平。

汽车消费端(同比+16.1%，-32.6pct，+9.8%)、石油及制品(同比+18.3%，-8.1pct，+1.3%)。

网络零售增速略有下滑，线上渗透率提振至24.7%。

1-4月全国网上零售累计额37638亿元，同比+27.6%，较上月增速回落-2.3pct，两年平均增速为+13.9%；其中，实物商品网上零售额+23.1%，两年平均增速为+15.6%，占社会消费品零售总额的比重为22.2%，较前值上升+0.3pct；占比商品零售24.7%，较前值上升+0.4pct；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长+24.5%、33.8%和+20%，分别变动-12.2、+45.8、+7.6个pct。

1-4月非实物网上零售6864亿元，累计同比+38.8%，较前值+0.4pct。

旅游消费方面，清明期间全国国内游达1.02亿人次，恢复至疫前同期的94.5%；实现国内旅游收入271.68亿元，恢复至疫前同期的56.7%。

实体店零售持续回升。

在实体店零售中，1-4月，限额以上超市、专业店和百货店两年平均增速分别比Q1加快0.1、0.6和0.8个pct。

风险提示：消费复苏不及预期等。