光大证券-钢铁/有色行业：金属周期品高频数据周报，基建和地产的需求低位有所回升-211128

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流动性：10月M1与M2增速差创近21个月以来新低水平。

（1）10月，BCI融资环境指数环比下降6.08%至44.31，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年10月为-5.9个百分点，环比-1.3个百分点。

基建和地产链条：橡胶价格及全钢胎开工率再次环比回升。

（1）本周价格变动：螺纹+1.69%、水泥价格指数-2.43%、橡胶+1.25%、焦炭-6.76%、焦煤5.06%、铁矿+13.07%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-0.12pct、+1.00pct、-0.20pct、+0.48pct，其中高炉产能利用率降至75.23%，接近6年最低值水平（2018年3月中旬高炉产能利用率最低降至74.53%）。

地产竣工链条：平板玻璃价格环比大幅回落。

（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.75%、-11.15%，其中玻璃价格本周继续下降；（2）本周钛白粉利润为2884元/吨，环比-2.26%；（3）PVC价格为10,000.00元/吨，环比+1.27%。

工业品链条：半钢胎开工率处于6年同期最低水平。

（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+0.74%、-1.16%、+3.67%，对应的毛利变化+1.73%、+0.77%、+917.34%；（2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿价格分别环比+0.00%、-2.31%至1900、105500元/吨；（3）半钢胎开工率为62.25%，环比+0.99个百分点，处于6年同期最低水平。

出口链条：美国粗钢产能利用率维持5年同期最高水平。

（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3199.98点，环比-1.41%；（2）美国粗钢产能利用率本周为84.30%，环比+0.20个百分点，居5年同期最高水平。

细分品种：五氧化二钒价格环比上涨11.61%。

（1）石墨电极：超高功率为24000元/吨，与上周持平；（2）镍：本周价格为154150元/吨，环比上周+2.80%；（3）不锈钢：本周价格为19600元/吨，环比-3.92%；（4）预焙阳极：本周价格为5725元/吨，环比+0.00%，利润是242元/吨；（5）电解铝价格为19220元/吨，环比+3.67%；（6）氧化铝毛利润为1336元/吨，环比5.52%；（7）动力煤：本周价格1090元/吨，环比+0.00%；（8）五氧化二钒价格为12.5万元/吨，环比+11.61%。

比价关系：热轧与螺纹价差由负转正。

（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为7.50；（2）热卷和螺纹钢的价差为60元/吨，由负转正；（3）上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为680元/吨，环比-40元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。

（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达350元/吨，环比-7.89%。

估值分位：本周沪深300指数-0.61%，周期板块表现最优为普钢（+7.19%）。

钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2015年以来）分别是27.08%、48.91%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.62，2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到），若要达到2017年最高值，差值还有45.34%空间。

投资建议：钢铁行业产能产量双控政策将成为新常态，主要上市钢铁企业盈利能力有望维持高位。

建议关注标的：方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。