南华期货-有色金属（铝）周报：高位运行，谨慎追高-210425

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宏观：目前国内和海外的宏观情况均向好。

中国将碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，正在制定碳达峰行动计划，广泛深入开展碳达峰行动，支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达峰。

供给及成本：预计5-6月电解铝行业或将迎来集中投复产期；氧化铝方面，供给端有少量复产消息以及新投产消息传出，对氧化铝价格有一定利空影响，然而本周氧化铝价格因个别成交带动，稳中有升。

需求：除汽车行业因“芯片”问题导致订单量有所下滑外，目前地产和电线电缆、家电、包装等领域的消费持续向好，且当前部分加工企业虽然因铝价高，加工费低等原因开工率不佳，但整体来看，下游加工企业订单量充足，开工率持续好转。

叠加从海关总署发布的数据来看，3月未锻轧铝及铝材出口为44.3万吨，环比提高，且在全球经济复苏预期向好的背景下，出口量或将继续提高。

库存：国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）114.0万吨，周度降库4.3万吨。

分地区看，无锡、南海贡献主要降幅。

进口利润：目前沪铝现货即时进口利润亏损393元/吨。

观点：本周沪铝主力2106合约周内摸高18420元/吨，继续高位运行。

宏观面欧美经济数据超预期，但印度等国家疫情的再次爆发为全球经济的复苏速率增加不确定性。

工信部发文强调严管严控电解铝新增产能，重点省份电解铝已退出产能设备拆除到位。

在碳中和造成的减量预期下铝价将继续保持高位，但同时抛储尚未落地不排除价格回调风险。

铝锭社会库存周度降幅4.3吨，基本符合市场预期。

站在目前的时点，我们维持铝价中期向上的判断不变，但是随着铝价快速走高，下游备货节奏恐被拉长且相对谨慎，从而不利于铝价在产业链顺畅传导，因此预计4月国内电解铝继续维持小幅去库态势，但去库速率或难以提升。

同时5-6月电解铝行业或将迎来集中投复产期。

海外方面则持续关注疫苗接种及疫情控制情况。

短期来看，去库逻辑下整体重心向上，但在节奏上需保持谨慎，不排除有回调，谨慎者可待抛储落地风险释放后的买点。

价格区间17800―18500。

策略：建议区间操作为主，价格区间17800―18500。