天风证券-通胀过山车-210518

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疫苗接种将成为劳动力供给、货币、通胀的共同拐点。

对美国通胀而言，疫苗接种完成前必然超调，之后会回落，而且可能也加速。

我们认为驱动4月CPI超预期上涨的更多是短期、供给因素，环比高点已现。

由于基数原因，通胀将在5月冲高后回落，到四季度下行趋缓，年底CPI在2.8%左右。

因此，美联储将继续保持耐心，货币政策态度发生改变的可能性不大。

风险提示：美国财政宽松超预期，美国货币宽松超预期，美国疫情恶化超预期。