浙商证券-微盟集团-2013.HK-微盟2021Q1经营数据点评：21Q1数据超预期，TSO和生态化值得期待-210514

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事件：公司于5月12日公告，2021年Q1订阅解决方案收入同比增长超100%，商家解决方案收入同比增长超50%，业绩超预期。

投资要点收入：21Q1收入超预期，预计主要受益智慧零售高增、海鼎并表与低基数贡献21Q1订阅解决方案收入同比增长超100%，商家解决方案收入同比增长超50%，超预期。

订阅解决方案中，微商城稳步发展，预计增长30%，智慧零售高增。

预计剔除海鼎并表因素，订阅解决方案收入同比增长70%。

经营数据：付费商家数持续增长，流失率降低超预期，品牌客户数量上升1）商户数量方面，21Q1付费商户数同比增长约21.9%，保持快速增长；流失率单季度约为4.3%，超预期，预计全年维持在20%-23%。

2）商户结构方面，订阅解决方案目标客户群为大型成熟商家，21Q1新增品牌商家预计超100个，预计21年品牌客户超1000个。

大客化战略持续推进。

展望：加强海鼎协同整合，加速构建微盟云PaaS生态，国际化推进1）微盟与海鼎有望加速整合和协同合作，联合打造新产品，预计将推出针对百货、购物中心的整体解决方案。

2）微盟云推进顺利，将助力SaaS业务增长，预计在PaaS生态搭建完成后，能覆盖两端客户多样化需求。

3）TSO战略有望在21年完成商业模式的探索，最终将运营端与SaaS结合，为商户带来流量导入与客户沉淀，获得长效ROI。

4）国际化逐步落地，有望与成熟跨境服务商合作，借力出海推进业务。

盈利预测及估值维持全年盈利预测，预计2021-2023年营收31.2/42.9/57.4亿元，同增59%/37%/34%，归母净利1.8/6.1/12.2亿元，EPS为0.08/0.27/0.54元。

维持“买入”评级。

风险提示：SaaS发展不及预期、精准营销业务发展不及预期。