方正证券-中联重科-000157-高机子公司获高管增资扩股，业绩有望提速-210517

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事件：公司5月14日发布高机子公司增资扩股公告，中联重科母公司管理团队、高机子公司管理团队拟参与高机子公司的增资扩股事项。

本次增资扩股完成后，母公司团队、高机公司团队分别通过增资平台持有的高机子公司股份均不超过10%。

点评：1)高机子公司增资扩股绑定核心管理团队，有望推动高机业务业绩快速释放。

①高机业务是公司的高潜力业务板块。

从行业看，国内高空作业平台保有量远低于发达国家，成长潜力大。

根据匠客工程机械的数据，截至2020年底，中国的高空作业平台保有量预计将突破24万台，但相对于美国市场65.8万台，欧洲市场30.8万台的保有量，我国高空作业平台设备保有量仍处于较低水平。

从公司看，2020年公司高机业务稳居国内高空作业平台领域的第一梯队，业绩高速增长，2020M1-11高机业务累计收入8.96亿元，较2019年全年收入（5.78亿元）增长54.98%。

②高机子公司增资扩股绑定核心管理层，有望推动公司高机业绩的快速释放。

本次高机子公司增资扩股拟建立母公司和高机子公司管理团队持股平台。

增资扩股完成后，母公司团队、高机公司团队分别通过增资平台持有的高机公司股份均不超过10%。

本次增资扩股，将为高机板块成长建立长效的激励约束机制，有望充分激发员工的积极性和创新力，进一步提升高机业务板块的成长潜力，同时有望提升公司高机业务的核心竞争力，促进业绩的快速释放。

2)工程机械行业增速趋缓大背景下，公司加码高成长的潜力板块，有望缓和行业周期对公司业绩的影响。

2021M4挖机行业销量受上年高基数的影响，同比增速下滑至+2.52%。

公司对高成长的高机业务重视程度再次加强，培育和发展新的业务增长点，有望缓和工程机械行业增速趋缓对公司业绩的影响，进而实现公司中长期的发展战略。

3)投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为92.36、103.90、114.69亿元，对应PE分别为10.49、9.33、8.45倍。

维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧、基建地产等投资增速不及预期、装配式建筑发展不及预期、海外业务拓展受阻。