广发期货-国债早报：4月经济增速略有放缓，关注资金面波动-210518

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[期债主要观点]昨日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。

银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度较大。

10年期国债活跃券200016收益率上行0.74bp报3.14%，5年期国债活跃券200013收益率上行1.75bp报2.9475%；10年期国开活跃券210205收益率上行0.7bp报3.5470%，5年期国开活跃券210203收益率上行1.5bp报3.27%。

公开市场操作方面，当日央行开展1000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作，当日200亿元逆回购和1000亿元MLF到期，净回笼100亿元，MLF操作利率持平，维持2.95%。

昨日资金面明显收敛，银行间主要回购利率普遍上行，隔夜回购加权利率大幅上行逾33bp报在2.15%附近，7天期利率上行逾19bp报在2.18%附近。

昨日受缴税期临近影响，资金面收敛，叠加股市回涨，引发期债下跌。

随着地方债发行缴款和缴税日期到来，资金面波动预期逐步放大，但昨日央行等量续作MLF，延续了此前等量对冲做法，显示当前货币政策不松不紧，符合此前的稳健预期。

预计后续资金面将出现波动放大，债市或面临回调压力。

昨日公布4月经济数据，4月工业增加值同比增长9.8%，两年符合平均增长率为6.8%，环比较3月小幅下滑，整体保持平稳。

1-4月固定资产投资两年平均增长3.9%，高于一季度，但单月环比低于一季度，其中制造业增速上行，基建有所放缓，地产走强。

4月消费放缓明显，社零两年同比增长4.3%，低于3月数值，环比也显著放缓。

4月出口依然维持高位，同时城镇失业率下降至5.1%，就业压力一定程度上减小。

总体来看，4月经济增速有所放缓，亮点在出口与地产投资增速，而消费边际放缓，延续“外需强，内虚弱”格局，经济修复进程中反映出结构性问题。

预计货币政策维持难进一步收紧，需支持经济结构性修复。

地产方面，中国4月70大中城市中有62城新建商品住宅价格环比上涨，3月为62城。

房价上涨反映我国房地产市场仍具有韧性，房地产金融政策收紧带来的负面效应有待进一步观察。

总体而言，从基本面数据来看，经济修复进程中结构性问题犹存，政策仍不具备进一步收紧的条件，同时在通胀压力客观存在的情况下，也制约政策放松幅度，预计中期仍将维持“稳货币，结构性紧信用”格局，在资金面波动或放大的利空下，预期期债或延续震荡，短期或存在回调风险。

建议多单适当减仓，无单维持观望。