国泰君安-阿里巴巴~SW-9988.HK-2021财年第四季度业绩差于预期；准备大量投入-210518

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由于低基数效应，中国电商交易总额于2021年1月至4月快速增长。

于2021年1月至4月，中国电商交易总额达到人民币37,638亿元，同比增长27.6%，而社会消费品零售总额达到人民币13.8万亿元，同比增29.6%；中国电商交易总额增速稍落后于社会消费品零售总额增速。

要点：1)阿里巴巴-SW(“公司”)的2021财年第四季度业绩差于我们预期。

公司录得GAAP净亏损，这是由于低于市场预期的毛利率以及有关已完成的反垄断调查罚款人民币182亿元。

公司的非GAAP净利润为人民币26,216百万元，同比增长17.6%，比我们的预期低23.7%。

2)投资是公司今年的重点任务。

管理层告诉投资者，他们将在2022财年将所有增量利润和额外的资本重新投资，以支持其商家并投资于新业务和关键战略领域。

3)公司的基本面仍然稳健；我们预计公司的核心业务将继续增长。

4)由于开始了巨额的投资期，预计毛利率将面临压力。

我们下调目标价至280.00港元，但维持投资评级为“买入”。

随着中国的数字化步入正轨，在线购物渗透率正在上升。

我们认为阿里巴巴-SW将受益于市场扩张，尤其是公司正在努力提高自身竞争力。

我们看好公司的前景。

目标价相当于29.2倍2022财年非GAAP市盈率。