开源证券-隆基股份-601012-公司信息更新报告：拟发行可转债，电池技术引领行业-210518

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拟发行可转债70亿，配套18GW高效电池。

2021年5月17日，隆基股份拟发行可转债70亿元，用于西咸乐叶15GW单晶高效电池以及宁夏乐叶5GW（一期3GW）单晶高效电池项目扩产。

自2020Q4以来，公司已相继公布33GW高效电池扩建计划，积极布局N型电池技术，加快推进一体化配套战略。

我们维持盈利预测不变，预计公司2021~2023年归母净利润为116.11、147.02、188.55亿元，EPS为3.00、3.80、4.88元，对应当前股价的PE为33.1、26.1、20.4倍，维持“买入”评级。

N型电池加速推进，龙头厂商纷纷布局。

目前PERC电池已基本取代常规电池（BSF）成为市场主流，但量产转换效率已接近24%左右的极限，N型单晶电池技术由于效率提升潜力较大，量产效率有望从目前的24%左右提升至接近26%，并且还具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好等优势，成为下一代电池重要技术方向。

光伏企业纷纷布局N型电池，期待可以在行业红利期获得超额收益并扩张市占率，多样化的电池路线以及技术保护措施也使得各家电池呈现不同特色。

完善一体化战略布局，电池技术引领行业。

截至2020年末，公司拥有硅片、电池、组件产能85/30/50GW，电池产能存在缺口，为此公司大力布局电池产能，完善一体化战略布局。

在电池技术方面，公司电池研发团队超过200人，电池研发成果屡次刷新世界记录：（1）单晶双面PERC电池转换效率在2019年即达到24.06%，打破行业认为24%的瓶颈；（2）目前单晶双面TOPCon电池效率达到25.09%，再次成为新纪录创造者。

公司硅片、组件相继实现全球市占率第一，本次发行可转债，将有助于加速公司电池产能投产，在电池技术和规模上继续领跑光伏行业。

风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。