光大证券-莱伯泰科-688056-投资价值分析报告：自研质谱仪蓄势待发，铸造世界级实验分析仪器企业-210518

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样品前处理仪器领军企业，开启高端分析仪器新征程。

莱伯泰科是一家专业从事实验分析仪器的研发、生产和销售的高新技术企业，公司业务涵盖实验室分析仪器、样品前处理仪器、实验室设备、医疗设备、实验室耗材和实验室工程建设等多个环节，实现了实验分析产业链的全覆盖。

2020年受疫情影响，公司实现营业收入3.49亿元（同比-8.39%），实现归母净利润0.65亿元（同比+6.34%）；2021Q1低基数叠加疫情得到有效控制，公司实现营业收入0.80亿元（同比+77.62%），实现归母净利润0.15亿元（同比由亏转盈）。

打造全自动多功能产品矩阵，专业团队创新研发构筑高技术壁垒。

作为一家以研发为核心业务环节的科技创新型企业，公司长期注重研发投入，2020年研发人员占比超过20%，研发费用同比增长13.5%至0.29亿元，占营业收入的比重提升1.61个pct至8.42%，2021Q1进一步提升至9.62%。

在研发投入和技术的不断支持下，公司实现了样品前处理仪器产品全品类布局且相关产品销量行业领先，同时进一步打造全自动、高通量、多功能的产品矩阵从而引领行业朝着全流程自动和智能化方向发展。

自主研发ICP-MS质谱仪，内生布局新增长点。

我国质谱仪产品市场增速全球第一且进口产品占有率达90%，公司利用其自身的科研和研发优势提前精准布局，在持续不断的研发投入和创始人胡克的带领下，自主成功研发ICP-MS质谱仪并已进入客户试用阶段，计划于21年5月正式推出市场，重点针对医疗/医药检测及半导体检测领域推广。

公司在实现质谱仪自主研发突破后，计划横向逐步研发气相质谱、液相质谱等全品类产品，同时纵向拓宽色谱、光谱及耗材等产业链布局，通过构建一体化的实验分析联用系统在未来保障业绩的持续增长。

首次覆盖给予“增持”评级。

根据公司各类产品销售情况和IPC-MS质谱仪上市后给公司带来的业绩增量，我们预计公司2021-23年归母净利润分别为0.76/0.95/1.23亿元，对应EPS分别为1.14/1.42/1.84元，当前股价对应21-23年PE分别为44/35/27倍。

公司一方面在传统细分优势领域的样品前处理仪器通过全产品线覆盖和自动化变革维持领先地位，另一方面通过自主研发的ICP-MS质谱仪打开新的业绩增长点，在实验分析仪器国产替代大背景下有望保持业绩的持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：市场开拓及产品销售不及预期；代理业务变动致公司盈利能力受损；次新股调整风险。