中信期货-黑色建材季报（黑色金属）：黑色金属2022年度策略报告，重心整体下移，存在阶段性修复机会-211128

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钢材：重心整体下移，上半年存修复预期。

2022年控产政策对粗钢供给的影响将持续存在，但由政策主导的供给波动幅度会明显减弱，粗钢生产节奏将以跟随需求为主。

而在地产及出口均处于下行周期、地方债务拖累基建发力的背景下，需求端总体仍将承压运行，预计2022年将呈现供需双弱的格局，钢价中枢相较于2021年将有所下移。

但从节奏上来看，2022年上半年需求有边际修复预期，钢材需求正在逐步走出“至暗时刻”的进程中，预计在2022年上半年的传统旺季中钢材需求可能走出“小阳春”，需求的边际修复将支撑钢价阶段性触底反弹。

铁矿：长期供需趋于宽松，关注需求改善情况。

长期看，随着全球经济复苏接近尾声，在“碳达峰、碳中和”以及废钢逐渐替代铁水的背景下，全球对铁矿需求或将逐步减少，而铁矿供给端仍有增量预期，未来供需将趋于过剩。

但若钢材终端需求受房地产政策放松预期的影响在2022年上半年得以边际修复，将重新提振铁矿需求，延缓港存累库，同时促使钢厂重新增加中高品矿需求并提升自身铁矿库存，进而支撑矿价阶段性触底反弹。

焦炭：供需相对宽松，成本拖累向下。

煤炭供需紧张缓解后，焦煤成本下移，焦化厂累库，另外终端压力向煤焦传导，焦炭将继续回归合理区间。

预计2022年上半年焦煤供需相对宽松，但本轮煤炭的宽松源于政策的强力保供，高产量难以长期持续，而焦炭作为加工行业，长期保持低利润运行，若四季度价格超跌，在明年上半年煤炭保供退出、终端需求改善后，焦炭将阶段性反弹，长期供需仍面临下行压力。