中信期货-黑色建材年度报告（动力煤）：产能收放有序，煤价中枢下移-211127

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2021年市场总结：回顾2021年的市场，随着中国工商业市场完全恢复，而欧美经济体仍受到疫情影响，消费端与生产端恢复进度无法达到同步，对中国的需求增长较快，拉动工业制造超预期增长，叠加拜登刺激法案的推波助澜，大宗商品进入快速涨价阶段，从而引发“5.19”国常会后的强力干预。

三季度旺季期间主产区受到环保管制、安全生产、超能力检查等多种强有力政策的监管，煤矿煤管票相对紧张，市场供应增量有限，尤其是七月份重要会议的影响，导致单月产量出现大幅下降，市场缺口再次扩大。

随着国庆前后能源保供政策的强力推动，市场供应大幅增加，增速远超市场预期，社会库存快速补充，“煤荒”得以彻底扭转，煤炭市场也逐步回归正常轨道。

2022年市场展望：2022年的市场，可能会呈现与今年相反的状况，2021年在经济复苏与出口拉动的情况下，能源需求达到历史天量，社会库存快速大幅去化，能源储备安全垫下降。

由于前期需求的提前透支与高基数效应，2022年的需求可能会出现增速下降甚至某个时点负增长的状况，市场情绪或将受到影响；而由于2021年“煤荒”后核增的永久产能在2022年将逐步全面达产，届时市场供应量将出现较大的增速，有效产能的高基数也会带来实际产量的高基数。

因此在供应增加、消费下降的情况下，2022年将会呈现缺口逐渐修复、库存逐渐攀升而价格中枢下移的趋势。

风险因素：经济增长超预期，煤矿减产超预期。