天风证券-广汽集团-601238-广汽埃安携手滴滴，加速无人驾驶商业化进程-210518

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事件：5月17日，滴滴旗下自动驾驶公司宣布与广汽埃安达成战略合作。

双方将在智能汽车领域探讨合资、合作模式，共同从线控底盘、自动驾驶传感器与系统集成等维度，全新定义并开发一款可投入规模化应用的无人驾驶新能源车型，全速推进量产。

点评：无人驾驶或是滴滴未来的生命线。

现阶段网约车平台最大优势是实现了司乘两端的供需对接与时空匹配，提高出行效率。

未来无人驾驶汽车的兴起将大幅降低共享出行的运营成本，首批推出无人驾驶出租车队的公司有望快速地将采用人工驾驶汽车的竞争对手淘汰出局。

对于滴滴而言，必须掌握无人驾驶技术乃至直接造车，才能确保商业模式的存续。

无人驾驶汽车的落地需要“软硬”结合。

我们认为，仅仅靠算法驱动的无人驾驶如同无根之水，无法落地，无人驾驶商业化还需依靠制造型企业可靠的规模化量产能力，因此诸如百度、阿里、滴滴等拥有软件算法优势的科技型企业正加快与吉利、上汽、广汽等拥有硬件制造优势的主机厂合作，共同造车。

滴滴与广汽的合作有望实现优势互补，加速无人驾驶商业化进程。

滴滴是全球最大的移动出行科技平台，拥有全球最庞大市场和海量出行大数据。

超过百万辆运营车辆带来的海量数据，将驱动算法快速迭代，实现软件技术领先。

广汽是国内较早开始电动化和智能网联技术研究的车企，旗下品牌广汽埃安独有的GEP2.0纯电专属平台，是业内接口开放程度、平台稳定性安全性较高的整车平台之一。

广汽埃安与滴滴达成战略合作，有望实现双方资源优势互补、缩短研发周期，加速无人驾驶共享出行发展进程。

除滴滴外，广汽还与华为、地平线、百度等企业合作，深化自动驾驶布局。

（1）与华为共同开发L4级自动驾驶车辆，计划将于2024年量产（我们预计有较大的可能性会提前）；（2）与地平线签署战略合作协议，联合发布广汽版征程3芯片，将量产搭载在未来的车型中；（3）与百度签署战略合作框架协议，进行智能驾驶、智能车联、数字化营销方面相关技术及产业开拓。

投资建议：中长期看，公司日系品牌表现稳健，自主品牌拐点向上，且与科技企业深度合作，前瞻布局无人驾驶技术，有望打开成长空间。

短期来看，受行业芯片短缺及原材料价格上涨影响，我们预计公司2021年-2022年归母净利润分别为93.6、111.7亿元（前值为101.2、127.7亿元），对应EPS分别为0.90、1.08元/股，PE为13、11倍。

维持“买入”评级。

风险提示：与科技型企业合作进展不及预期；新车型、新技术落地不及预期；车市回暖不及预期等。