浙商证券-医药行业周报：Omicron成热议，CDMO和上游边际改善-211128

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报告导读新冠突变株Omicron成热议，从医药板块投资角度看边际改善，看好CDMO和上游制造。

投资要点突变株&投资：Omicron成热议，投资边际改善截止27日全球共上报121名感染Omicron患者，其中南非新发现病例中69.7%均为这一新突变株，引发大家对于这一突变是否会更具感染性和更难治疗可能性的担心。

1）Omicron突变更多，可能更具传染性。

Omicron具有50个突变（其中刺突蛋白有32个突变，最关键的RBD结合域有15个突变）的新变种，突变数是Delta突变株的2倍。

而且与Alpha和Delta突变株有多个突变是重合的。

据NICD（南非国家传染病研究所）分析，Omicron较多的突变（如D614G、P681、203K/204R）可能会带来增强感染能力以及对目前新冠疫苗和特效药物保护或者治疗效用降低。

2）现有防疫和抗疫措施是否失效尚无定论。

但是需要强调的是虽然以往突变株中有部分氨基酸突变相同/相近，但是并不一定使得该突变株具有相关功能，我们认为一方面是有些突变可能对于感染能力提升是无效的，另一方面可能也跟以往疫苗接种带来部分免疫防御有关。

因此我们认为当下新发现的Omicron多达50处以上的突变并不一定会对目前的防疫和抗疫药物造成明显压力，仍需要科学手段来验证目前疫苗和特效药对Omicron突变有效性情况。

疫苗仍是防疫基础，小分子特效药物是否对Omicron有效值得期待。

3）投资：边际改善，看好CDMO和上游制造。

①CXO：我们认为海外疫情反复甚至传染性更强的突变株出现会继续扰动海外CXO尤其是CDMO业务进度，而本土CXO作为部分受益于疫情板块有望在边际上持续利好，我们看好本土CDMO龙头企业药明康德、凯莱英、普洛药业、九洲药业、博腾股份、天宇股份等有望持续受益。

②上游制造：在海外供应链受到疫情反复的影响情况下，看好本土上游制造产业链边际利好，重点关注东富龙、楚天科技等。

③疫苗：看好本土疫苗企业在新冠突变株持续扰动情况下后续研发持续跟进，重点关注智飞生物、沃森生物、康希诺、复星医药、丽珠集团等。

④创新药：本土创新药企业在新冠相关中和抗体以及小分子特效药开发中持续处于领先优势，看好后续研发上持续发力，重点关注君实生物、开拓药业、腾盛博药等。

本周表现：CXO和API行情持续，仍重点推荐本周医药板块上涨1.51%，跑赢沪深300指数2.12个百分点，排名第6。

2021年初以来，医药板块下跌4.9%，跑赢沪深300指数1.8pct。

成交量上看，医药行业本周成交额为3643亿元，占全部A股总成交额的6.2%，环比增长0.66pct，较2018年以来的中枢水平低1.8pct。

估值上看，估值低于历史中枢。

截至2021年11月26日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为34倍PE，环比上升0.5pct，低于2011年以来中枢水平（38倍）。

医药行业相对沪深300的估值溢价率为179%，较上周环比提升6.0pct，低于四年来中枢水平（182%）。

据Wind中信医药分类看，本周中药饮片涨幅明显，上涨10.7%，其次为医疗服务、化学原料药和生物医药板块，分别上涨3.3%、2.7%和2.6%；下跌最多的板块为医药流通，下跌0.6%。

考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周表现最好的医药服务、API板块分别上涨7.1%和5.8%，表现较差的创新药企业和仿制药板块下跌1.2%和0.6%。

其中医药服务板块公司股价表现普遍较佳，博腾股份、九洲药业分别上涨12.34%和11.53%，凯莱英和药石科技也有不错涨幅。

API板块的富祥药业和同和药业分别上涨17.46%和11.24%拉动板块涨幅领先。

创新药板块复星医药（下跌2.49%）和仿制药板块的华东医药（下跌7.74%）有较多下跌。

看好高景气赛道背后“中国优势”的持续体现我们认为，从长期看，政策对创新产品的鼓励及对同质化产品的压制势必使得企业因自身产品竞争力差异而导致分化，能够提供经济、优质、高效产品企业价值将更为凸显，回调下建议积极布局。

我们坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。

具体而言，建议关注：1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。

前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。

通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

3）降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL及药房。

具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、普利制药、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、润达医疗、维亚生物、阿拉丁、泰坦科技等。

风险提示行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。