华金证券-中国太平-0966.HK-一个更为主动的太平起航-210518

《华金证券-中国太平-0966.HK-一个更为主动的太平起航-210518（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-中国太平-0966.HK-一个更为主动的太平起航-210518（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点◆寿险是公司的核心经营方向：寿险在集团内部的地位不可撼动，其他板块或赛道拥挤、竞争格局差，或市场开拓较难，虽无较大潜在风险，但难以带来业绩增长。

近五年来，寿险收入贡献占比平均77%，净利润贡献占比更是高达94%。

其中太平人寿是核心，海外寿险业务还处于前期技术性亏损状态。

◆人力再指引，一个更加主动的太平：2020年新领导班子上台，对2021年提出了更为明确的人力增长目标――50w。

相较前几年的跟随策略，公司在“三年再造”后重拾发展积极性。

而当下的竞争环境对寿险公司来说，主动探索保险经营的破局之道，更有希望在激烈竞争和萎靡市场表现中胜出。

◆代理人定位的转换：公司继5G计划后继续提出人力发展规划――“摹奔苹，致力于批量培养顾问化销售，以高度专业性应对客户个性化需求。

当下保险业萎靡，很大程度是供需不匹配导致。

从供给侧改革，代理人定位的转换至为关键。

传统强供给的渠道策略需弱化，代理人需从客户角度出发，完成顾问化的转换。

◆保险的端口作用愈发明显：当前乃至未来保险业的竞争，一定是生态圈的竞争，包括产品、渠道和服务等总体性竞争，医康养综合服务的作用会愈发凸显。

未来若保险的财务弥补作用逐步减弱，只有服务的高粘性才能带来高价值。

公司目前阶段紧随头部险企步伐，积极布局医康养生态，在老龄化大趋势下建设健康大生态+养老大生态具有前瞻性战略意义。

◆投资建议：公司持续进行代理人优增计划，以科技为支撑，强化“获客-暖客-转化”模式。

今年50w人力对NBV反转形成强支撑，一个更为主动的太平已经出现。

公司目前对应2021EP/EV为0.23x，处于绝对低估位置。

我们基于分部估值法，推导得出公司合理市值713亿元，对应目标价19.83元，维持买入-A建议。

◆风险提示：二级市场大幅波动、负债端修复不及预期、代理人增员不及预期。