华西证券-2021年高端闭门投资峰会~农林牧渔行业策略报告：看好下半年猪价，推荐攻守兼备的畜禽养殖-210519

《华西证券-2021年高端闭门投资峰会~农林牧渔行业策略报告：看好下半年猪价，推荐攻守兼备的畜禽养殖-210519（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-2021年高端闭门投资峰会~农林牧渔行业策略报告：看好下半年猪价，推荐攻守兼备的畜禽养殖-210519（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我国生猪养殖行业呈现明显的周期性波动猪肉是我国第一大肉类消费品，生猪市场规模在万亿以上。

从肉类消费结构上看，猪肉一直是我国第一大肉类消费品类，2012-2018年，猪肉消费量稳定在5400万吨左右，占我国肉类消费总量的比重稳定在64%左右，2018-2020年，受非洲猪瘟疫情影响，猪肉消费占比从63.45%下降至53.85%；禽肉消费占比从23.41%提升至30.91%，替代效应明显；牛、羊肉消费占比均有小幅抬升。

从市场规模上看，根据国家统计局数据，2012-2018年，我国生猪出栏量维持在7亿头左右，2019-2020年，非洲猪瘟疫情加速行业产能去化，出栏量降至5.3亿头左右，按照生猪出栏均重110kg、生猪均价按照22省市生猪均价测算，除2018年外，我国生猪行业市场规模始终稳定在1万亿元以上。

生猪价格呈现明显的周期性波动。

我们一般讲的猪周期主要是指“中周期”，由供给端驱动，核心观测指标是能繁母猪存栏量，可以用蛛网模型对“中周期”的成因进行形象解释：我国生猪养殖行业以中小养殖户为主，行业集中度偏低，散户容易追涨杀跌，在猪价上涨时，养殖户利润增加，补栏积极性大幅提升，能繁母猪产能开始恢复，随着能繁母猪产能向生猪出栏的传导，生猪供给增加，猪价步入下行阶段，养殖户养殖利润减少直至亏损，随即主动淘汰能繁母猪，传导至生猪出栏减少，猪价步入新一轮的上涨周期，如此循环往复。

2006年之后，我国仍经历过两轮完整的猪周期，分别是2010年4月-2014年4月和2014年4月-2018年5月，目前，猪价正处于第三轮周期之中，开始于2018年5月。

我国生猪价格呈现明显的周期性波动。

我们一般讲的猪周期主要是指“中周期”，由供给端驱动，核心观测指标是能繁母猪存栏量，可以用蛛网模型对“中周期”的成因进行形象解释：我国生猪养殖行业以中小养殖户为主，行业集中度偏低，散户容易追涨杀跌，在猪价上涨时，养殖户利润增加，补栏积极性大幅提升，能繁母猪产能开始恢复，随着能繁母猪产能向生猪出栏的传导，生猪供给增加，猪价步入下行阶段，养殖户养殖利润减少直至亏损，随即主动淘汰能繁母猪，传导至生猪出栏减少，猪价步入新一轮的上涨周期，如此循环往复。

2006年之后，我国仍经历过两轮完整的猪周期，分别是2010年4月-2014年4月和2014年4月-2018年5月，目前，猪价正处于第三轮周期之中，开始于2018年5月。

风险提示自然灾害风险。

农产品种植对自然气候要求较高，若干旱、水涝等自然灾害频发，可能对玉米、小麦、水稻等主要农作物正常生长产生较大影响，从而对相关标的业绩产生不利影响。

政策扰动风险。

农产品价格除了受到自身供需格局影响外，政府相关政策的调整对价格的影响也相对较大，若政府相关政策调整幅度较大，可能导致价格上涨或下行不及预期，从而对相关行业景气度产生影响。

非瘟疫情扰动风险。

在市场上暂无有效疫苗份额背景下，非洲猪瘟疫情是生猪产能恢复的一个不确定性因素，如果后续非洲猪瘟疫情再次出现大面积爆发，可能导致行业产能再次大幅去化，从而对相关行业产生影响。