万联证券-证券行业周观点：布局左侧，把握中长期投资机会-210517

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行情回顾：上周市场显著回暖，主要指数中，创业板指（+4.24%）、上证50（+2.84%）、沪深300（+2.29%）涨幅排名居前，中小100（+0.39%）、深证成指（+1.97%）、上证指数（+2.09%）涨幅排名居后。

非银板块上涨5.48%，跑赢沪深300指数3.19pct，其中券商+7.80%、保险+2.55%、多元金融+2.71%。

年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-11.68%、-16.67%、-4.66%。

个股方面，华创阳安（+18.43%）、东方财富（+13.95%）、南京证券（+13.33%）涨幅居前，兴业证券（-4.67%）、锦龙股份（+0.07%）、华安证券（+3.78%）涨幅居后。

行业数据：1）经纪：上周股基日均成交额8976亿元，环比-2.06%。

截至4月末，年内两市股基日均成交额9619亿元，同比+13.39%。

2）投行：截至4月末，年内权益融资规模4050亿元，其中IPO+增发融资规模3902亿元，同比+19.98%；债券承销规模34337亿元，同比+9.28%。

3）资管：截至2020年末，券商资管规模8.02万亿元，同比-26.04%。

4）两融：截至05.14，融资融券余额16758亿元，较年初+3.51%，其中融资余额15227亿元，占比90.86%，5月融资买入额/偿还额为104%。

5）自营：截至05.14，本月沪深300指数收益率-0.25%，年内收益率-1.93%；中债总财富（总值）指数本月收益率+0.27%，年内收益率+1.60%。

核心观点：券商板块基本面持续向好，上市券商年报与一季报业绩整体表现亮眼。

41家上市券商2020年合计营业收入5207亿元，同比+26.69%，合计归母净利1461亿元，同比+33.70%。

2021Q1合计营收1373亿元，同比+27.72%，合计归母净利424亿元，同比+27.12%，2021Q1经纪、投行、资管、信用、投资业务收入增速分别+14.45%、+33.98%、+34.73%、+23.13%、+15.25%，营收占比分别为22.97%、8.81%、8.35%、10.48%、25.77%，其中经纪、资管、信用收入占比较2020年有所提升，投行、投资收入占比下滑。

2021Q1上市券商整体年化ROE达到8.95%，较2020年提升0.61pct。

4月市场数据表现分化，自营业务迎考验。

4月日均股基成交额同比+21.58%，前4月，日均股基成交额同比增速环比提升2.16pct至+13.39%，IPO+增发规模累计增速环比下滑2.94pct至19.98%，债券承销规模累计增速环比增加2.79pct至+9.28%，两融规模较上月微增1.3%，4月权益市场和债券市场较去年同期双双表现较差，预计对券商自营业务带来较大压力。

本周券商板块大涨7.80%，其中14日单日上涨7.62%，券商板块自去年7月份初高点以来持续调整，至5月13日累计跌幅达26.79%，同期上证指数，沪深300，创业板指涨幅分别为-0.61%，+3.14%，+6.74%。

截至5月13日，券商PB估值仅1.58倍，位于近五年的10分位位置，处于历史底部区域，我们判断本次大涨属于超跌反弹和估值修复，目前板块估值与业绩背离程度仍大，建议布局左侧把握中长期投资机会。

风险因素：外围市场剧烈波动。