天风期货-生猪周报：母猪结构或将“加速优化”，关注仔猪价格变化对生猪期货价格的指引-210516

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核心数据：产能：5月14日农业农村部发布，今年以来我国生猪生产继续保持恢复势头。

4月份，能繁母猪存栏环比增长1.1%，同比增长23%，相当于2017年末的97.6%。

生猪存栏4.16亿头以上，已经基本接近正常年份水平。

4月份规模场淘汰母猪量环比增长18%，同比增长96%，生产企业都逐渐用高产母猪替代低产母猪。

存栏：官方数据显示，2021年4月份全国生猪存栏4.16亿头，基本接近正常水平。

从1-4月份猪饲料消费同比增长74%的数据推测目前生猪的存栏约回升至非瘟前的95%左右。

屠宰：4月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量1800万头，同比增长41%。

受此影响，5月份全国集贸市场猪肉价格每公斤跌至36.1元，已连续15周回落，同比下降29.3%，比1月份最高降低了18.13元。

预计5-7月屠宰量依然高于去年同期，但同比增幅或较4月份有所缩窄。

进口：猪肉进口继续维持增长态势。

3月份猪肉及猪杂碎进口58万吨，高于去年同期的52万吨和上月值41万吨。

一季度累计进口147万吨较去年同期增加23万吨，其中猪肉进口116万吨较去年同期增加21万吨。

如果国内猪肉价格继续下滑，或逐渐减少进口需求。

核心矛盾：产能恢复超预期叠加前期大猪集中出栏，屠宰供应同比大幅回升致生猪及猪肉价格大幅下跌。

目前外购育肥利润在经历2018年非瘟以来第二波亏损，根据我们对复产周期的剖析，第二波育肥亏损会导致能繁母猪结构加快优化以及仔猪价格的快速回落。

当前5月采购仔猪育肥正好对应09合约交割前出栏，基于此我们计算盘面采购仔猪育肥抛盘面依然有5000元/吨的利润。

后期着重关注仔猪价格的变化，如果仔猪价格继续下滑将促使盘面利润走扩大、期货09合约价格继续承压。

反之，将支撑期货价格。

操作建议：反弹做空(需跟踪仔猪价格变化调整预期)。