安信证券-交通运输行业周报：快递主产粮区价格稳定，疫情不改航空复苏预期-211128

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快递：旺季后主产粮区价格稳定，哪吒速递推进全国起网，看好2021Q4及2022年快递盈利改善。

1）双11旺季后义乌、广州等主产粮区价格稳定，看好快递龙头业绩改善：根据各家上市快递企业披露数据，10月通达系单价保持环比增长，各家单价情况：韵达同比-0.5%，环比+1.4%（升3分）；圆通同比+6.80%，环比+0.44%（升1分）；申通同比-6.2%，环比持平。

根据我们终端调研情况，11月终端价格持续向好，义乌、广州、宁波等主产粮区价格稳定，基本保持了双11旺季价格，同时各品牌总部维持收费标准不变。

旺季后各品牌产粮区保价意愿强烈，确认行业价格中枢上移趋势，看好2022年快递盈利改善。

2）哪吒速运多地试运营并开通跨省班线，推进全国起网：根据《快递观察家》披露信息，哪吒速运于广东、江西、湖北、海南已符合试运营标准，自11月6日晚班起测试运营揽派业务；此外11月22日起哪吒陆续开通广东至江浙沪皖、山东、河北等多省汽运产品线。

哪吒借壳速尔快递后，逐步推进全国起网工作，预计目前单量仍处于较低水平，且主要运输需求来自二郎社区的三农产品运输，起网稳定后有望逐步拓展社区团购、直播电商等新兴业态快递需求。

快递价格中枢上移，旺季后主产粮区价格稳定，看好行业盈利改善。

11月旺季各快递企业总部价格有望继续环比提升，同时根据终端调研情况，旺季后主产粮区价格保持稳定，我们预计2021Q4及2022年快递企业盈利将明显改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务将成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A股重点推荐顺丰控股（基本面拐点确立）、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。

航空：南非发现新型新冠病毒变种，国内长三角出现零散疫情，短期冲击不改航空复苏趋势。

1）南非发现新冠病毒变种，具体影响有待进一步观察：南非国家传染病研究所11月25日发表声明表示检测到新型新冠病毒变种B.1.1.529，世卫组织命名为Omicron。

该变种携带大量突变，发生再次感染的风险或高于其他病毒变异株。

受到疫情冲击，美国、欧盟、日本、香港等均收紧进出境政策，限制南部非洲国家航班往来。

南非新型病毒变种突发，预期短期内对主要经济体与南部非洲国家之间航空造成冲击，病毒传播性及危害性、已有疫苗免疫概率、新疫苗开发难度仍有待未来两周更多数据观察。

对于国内航空，由于我国严格国际通航政策及动态清零防疫策略，预期海外新病毒变种对国内航空影响可控。

2）国内疫情有所反复，长三角五机场约13%航班取消：11月25日，华东地区新增六例新冠肺炎阳性病例：上海市卫健委通报，新增三例新冠肺炎本土确诊病例；浙江杭州、江苏徐州同日分别发现两名和一名新冠肺炎无症状感染者。

根据航班管家数据，截至11月26日上午11时，上海浦东机场取消航班132趟（取消率16%）、上海虹桥机场取消92趟（取消率13%）、杭州萧山机场和徐州观音机场分别取消70趟（取消率11%）和9趟（取消率15%）、苏南硕放机场取消15趟（取消率9%），五个机场整体取消率约13%。

本轮国内疫情接近尾声，零散疫情冲击部分区域航空运行，不改整体复苏预期。

3）民航局规范客改货航班客舱载货标准，客舱禁止载运非防疫物品：民航局修订发布运输安全通告，新规要求2022年1月1日起，不再允许改变客舱构型（即拆除客舱内的全部或部分旅客座椅）的操作，并且仅允许在客舱内装载防疫相关物品。

民航局规范客改货或主要出于安全考量，航空货运运力将受到一定冲击，空运运价有望进一步上行。

供给端，航司运力引进缓慢，考虑行业连续亏损下资产负债表修复需求，中期内供给低增速具有高确定性。

需求端，虽然局部疫情有所反复，但随着疫苗接种、特效药推进，被压制的需求有望爆发性恢复；海外出现新病毒变种，关注防控及疫苗进展。

国内外疫情扰动再次冲击行业运行，不改航空整体复苏预期，短期波动下迎来布局良机。

重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：成都降为低风险地区，双流国际机场航班逐步恢复：11月23日零时成都全域降为低风险地区，成都双流国际机场的进出港航班逐步恢复正常，当日航班计划389架次，较前一日增加38架次，后续各航司将根据市场情况逐步增加航班。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：国务院提出改善营商环境，加速公路铁路等运输环节信息共享：11月25日，国务院关于开展营商环境创新试点工作的意见中提出重要任务为持续提升跨境贸易便利化水平。

推进铁路、公路、水路、航空等运输环节信息对接共享，实现运力信息可查、货物全程实时追踪，提升多式联运便利化水平。

以此持续改善我国营商环境，主动对标国际先进地区加大营商环境改革力度。

公路铁路在商业运行中的重要性愈发受到重视，国内国际双循环、一带一路发展以及多式联运促进下，公路铁路运输有望保持稳定增长。

■本周投资策略：快递旺季后价格表现保持平稳，验证行业价格中枢上移，明年考虑政策监管以及各龙头竞争策略转向，看好行业盈利改善；国内航空需求有望持续复苏，同时供给确定性放缓，看好航空行业拐点来临，短期疫情扰动下行业迎来布局良机。

本周组合：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、春秋航空、中国国航。

■风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。