中信证券-恒生电子-600570-重大事项点评：收购Summit，增强资金管理领域优势-211128

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Summit作为全球领先的资金管理系统，公司收购summit有利于快速切入大中型银行的资金管理系统领域，并可以与公司已有的、覆盖中小型银行的Opics资金管理系统进行整合，形成协同效应，实现新的市场增长点突破。

维持公司2021-2023年EPS预测1.14/1.34/1.61元，现价对应50/45/36xPE，参考可比公司估值水平，给予公司2021年24xPS，对应目标价86元，维持“买入”评级。

▍事项：2021年11月26日，公司发布公告，公司控股子公司云赢网络与Finastra公司签署交易协议，以6500万美元（约合人民币42155.1万元）收购Finastra公司的Summit业务。

▍资金管理系统是银行IT核心系统，Summit在全球具有领先地位。

资金管理系统是银行重要利润来源部门如金融市场部所使用的核心系统，在银行IT系统构建中处于举足轻重的核心地位。

Summit是针对大中型银行的资金管理系统解决方案，涵盖金融机构资金业务的主要交易场景，包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等，覆盖前中后台，用于持仓、交易处理和风险管理等业务。

截至2021年9月末，Summit在中国内地及港澳地区已有的客户以国有银行、股份制银行、大型城商行为主，共计17家银行客户。

2021财年，公司在中国内地及港澳地区实现收入1453.26万美元，其中产品许可费收入746.69万美元，实施收入706.56万美元。

▍若被公司成功收购，summit将与恒生利融Qpics形成业务协同，并有望实现商业模式升级。

公司控股子公司云赢网络将通过收购Summit，承接Summit在中国内地及港澳地区17家大中型银行客户及正在执行的合同，有利于快速切入大中型银行的资金管理系统领域，并可以与公司已有的、覆盖中小型银行的Opics资金管理系统进行整合，形成协同效应，能够全面覆盖大中小型银行客户群体，同时通过后续的消化吸收和本地化改造，为银行客户提供更优质的资金业务解决方案。

此外，Summit的商业模式为每年收取产品许可费，公司收购Summit后有望延续这种类订阅的商业模式，实现商业模式升级，并通过向客户提供更加快捷的本地化服务以及客户数量的增加实现收入持续增长。

根据公司预测，2022年Summit业务的营业收入为1480.74万美元。

▍成功收购Summit将进一步强化公司“引进来”战略，实现新的市场增长点突破。

云赢网络成功收购Summit业务是公司进一步执行国际化战略的最新成果。

目前，资金管理系统具有较高的专业性和较强的技术壁垒，国内厂商和银行自研该系统的难度较高，在该领域严重依赖国外厂商产品，公司通过“引进来”的国际化战略，通过收购国外先进的资金管理系统并加以消化吸收，实现本地化改造。

2019年以来，公司国际化战略开始逐步落地：2019年10月，公司与HISMarkit共同投资成立合资公司恒迈神州；2020年6月，公司围绕FusionInvest软件与Finastra签署战略合作协议；2021年7月，公司通过恒生利融与Finastra达成战略合作。

云赢网络成功收购Summit，将有助于公司补充资金市场产品线，较快提升公司在复杂衍生品、结构性产品的解决方案能力，快速提升公司的市场竞争力，开拓国内市场新的增长点。

▍风险因素：市场活跃度下行；金融监管限制创新业务拓展；国际化战略拓展不及预期。

▍投资建议：维持公司2021-2023年EPS预测1.14/1.34/1.61元，现价对应50/45/36xPE，参考可比公司广联达、明源云、金山办公、金蝶国际的平均估值水平，给予公司2021年24xPS，对应目标价86元，维持“买入”评级。