国元国际-晨报-210520

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京东（JD）2021Q1业绩即时点评京东集团（JD）2021Q1净收入为2032亿元人民币，同比增长39%。

其中，净商品收入同比增长34.7%，净商品收入占总收入之比约86%；服务收入同比增长73%，占总收入之比约14%。

商品销售收入中，日用百货商品收入同比增长36%，电子产品及家用电器商品收入同比增长34%。

服务收入中，其中物流及其他服务收入同比增109%，广告服务收入同比增长48%。

按业务分部，Q1京东零售（JD.com和京东健康）收入同比增35%，录得收入1858亿元，经营利润率4%，同比提升0.3pct；京东物流收入同比增64%，录得收入224亿元；新业务（京喜、京东物产、JD.ID）同比增56%，录得收入52亿元。

用户增长方面，截至20210331京东AAC近5亿，环比净增2800万（同期阿里3200万），同比净增了1.12亿，新用户超过80%来自下沉市场。

运营效率上，库存周转天数进一步下降至31.2天，同比下降4.2天，创下历史最低。

费用及利润端：Q1履约费用率6.8%，同比下降0.3个百分点；Non-GAAP经营利润率1.7%，较去年同期的2.2%下降0.5pct；主要受到销售费用快速增加及毛利率波动，销售费用同比增57%，Q1毛利率14.3%，去年同期15.4%。

Non-GAAP净利润率2.0%，与去年同期持平。

我们的观点：（1）整体而言，京东一季度用户下沉效果显著，延续快速增长，存货周转效率显著提高，体现平台内生仍保持强劲的竞争实力。

另一方面，毛利率下降及销售费用快速提高体现了电商行业进一步开放，竞争加剧，短期盈利或承压。

（2）电商反垄断背景下，京东主平台服饰美妆品类或迎来发展契机。

未来增长上，京东新业务（京喜等）在业务规模上拼多多仍差距较大。

社区电商业务与京东传统的次日达服务等有相似物流体验，未来发展需关注京东自身社区电商业务发展，以及长尾商品与京东物流的协同。