东兴证券-金属行业深度研究报告：周期轮动，余音绕梁-210518

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系统性的周期配置再现，市场由复苏交易向再通胀交易转向。

再通胀交易的核心逡辑基于宏观层面强劲的全球经济反弹预期，大规模财政刺激以及巨量流动性支持；基本层面则源于需求端订单的系统性复苏及资源品供应端的整体刚性。

铜市场结构仍在供给刚性不需求弹性间博弈，年内流动性叠加现货端后库存周期戒推动铜价有冲击84000元/吨之上的可能性，长期观察2023年前铜供给将维持紧平衡状态，意味着基本面对价格运行中枢将起到支撑。

黄金市场延续结构性强势，强期现结构从基本面角度对金价形成支撑推动，考虑汇率溢价，通胀平价及避险再计价，美元黄金定价将重归2000美元/盎司。

风险提示：利率急剧上升，流动性交易拐点显现，库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，国际贸易关系紧张。