东吴证券-名创优品-MNSO.US-FY2021Q3点评：归母净利+60%，期待疫情恢复-210520

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业绩简评公司发布FY2021Q3业绩，归母净利显著恢复：FY2021Q3（2021年3月31日止三个月）公司实现收入22.29亿元（除非特殊指明，文中货币单位均为人民币），同比+36.52%/环比上季度-3.0%，符合业绩指引；归母净利润1.22亿元，同比+60.25%/环比+487%；扣除股权支付费用等项目后，经调整净利润为1.49亿元，同比+9.49%/环比+77.4%。

本季度末公司共有4587家门店，较上季度末增长73家；公司平均单店收入为47.4万元，同比+23.9%/环比-5.9%。

经营分析费用结构得到优化，经营边际改善驱动利润恢复：公司FY2021Q3毛利率为28.1%，同比-4.2pct/环比+0.1pct，主要系毛利率较高的海外业务和线上业务收入占比波动所致；经调整净利率为6.7%，同比-1.6pct/环比+3.0pct；销售费用率为13.3%，同比-3.4pct/环比+1.5pct，环比增长的主要原因包括MINISO品牌和TopToy品牌的营销投放增加等；管理费用率为7.6%，同比-3.4pct/环比-0.6pct。

国内：受疫情反复影响收入环比下降。

FY2021Q3公司国内收入约17.88亿元，同比+74.8%/环比-2.5%；期末国内门店数2812家，本季度增加73家；目前国内门店已基本恢复运营。

本季度国内线下收入同比+69.4%，平均单店收入同比+57.0%。

海外：疫情影响下运营门店环比减少，新进入葡萄牙市场。

FY2021Q3公司海外市场实现收入4.41亿元，同比-27.7%/环比-4.7%，海外收入占比为19.8%；根据财报数据计算，平均单店收入约25.1万，同比-31%/环比-7%。

本季度海外市场新增29家门店，目前公司的1775家海外门店中，有1547家门店恢复运营（占比87%，较上季度-46家），且大部分店铺因疫情缩短了营业时间。

21年1月公司在葡萄牙开设首家店铺，标志着公司进入了第94个海外市场。

近期业务进展：①4月旗下潮玩品牌TopToy首次进入上海，继续加快开店步伐，五一后门店数量达到23家。

②宣布“X-战略”，致力于孵化多个品牌实现多元化经营，最终成为新零售平台，TopToy是该战略的第一个新业务。

③线上持续发力，本季度国内线上收入同比增长86.4%。

盈利预测与投资评级：持续看好中国优质供应链品牌化大趋势。

本季度公司的收入一定程度上受到疫情反复影响，但盈利情况正在明显转好。

公司预计下季度收入23至25亿元，略高于本季度。

我们维持FY2021-23Non-IFRS归母净利预测8.7/13.9/17.9亿元，同比-10%/+60%/+29%，按美元:人民币=1:6.45算得对应PE为51/32/25倍，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复，扩店不及预期，海外经营相关风险，竞争加剧等。