招商期货-重大行情点评：期价下行，创上市以来新低-210519

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评论：5月19日，全国生猪均价18.18元/公斤，周跌幅0.39元/公斤；河南地区18.36元/公斤，周跌幅0.20元/公斤。

盘面跟随现货补偿性下跌，迎来上市以来的最低点。

主力合约基差-4550，较上周增1355。

现货方面，此轮超预期下跌的原因主要是压栏大猪持续出栏，由于终端市场对大猪的接受度较差，整体消化速度慢，大猪和标猪的价差持续拉大（2元/公斤左右），带动现货价一路下跌。

从出栏体重中可以反映，当前均重为137.6公斤较上周增长0.4公斤，达到3年来的最高位。

根据消费的季节性变化，由于春节前后疫情对北方部分产区去化影响存在，据农业农村部监测，2021年1月规模猪场新生健仔数环比下降9.9%，2月环比进一步下降1.3%，连续两个月环比减少。

疫情和消费季节性提升让产业端普遍看好6、7月现货反弹，但前期该批次二次育肥的大猪在6、7月出栏，这部分肉供应以及目前预计港口100多万吨冻肉库存对一直预期的断档期提供额外的肉供应。

另外，从各大集团场的出栏计划可以发现，下半年的计划出栏量较上半年更高，产业统一预期带来的一致性的生产计划也会影响反弹幅度。

3月以来全国疫情处于稳定向好，非瘟零星散发但产能恢复仍是主基调。

农业农村部数据显示：4月份，能繁母猪存栏量环比增长1.1%，连续19个月增长，同比增长23.0%，相当于2017年年末的97.6%。

目前生猪存栏量一直保持在4.16亿头以上，已经基本接近正常年份水平。

前期各大机构过于集中在春节前后北方地区的受损程度，而忽略南方复养进度以及新增产能带来的贡献，加之北方地区在3月以后整体复养情况不错，因此盘面不断修正对整体产能恢复向好的预期。

5月现货维持窄幅震荡，6-7月反弹幅度有限，策略上建议逢高做空，当前已进入南方雨季非瘟疫情高发时期，注意防范疫情大面积爆发的风险。