红塔证券-策略深度报告：重估央企-210519

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央企的业绩表现不错，但二级市场关注度较低，更好的业绩却匹配了更低的估值，这显然是不合理的。

是什么阻止了央企估值提升呢？究其原因，不确定性是制约央企估值提升的关键所在，而导致不确定性的核心原因则在于，央企的考核机制与提升企业估值的诉求是彻底割裂的。

过去央企的考核机制更关注企业营收、净利润等绝对的业绩指标，所以更愿意多元化扩张，但却容易忽略一些能够反映盈利能力的指标，比如净资产收益率。

如果央企长期表现疲弱，将会对指数形成压制，从而影响市场情绪，不利于吸引投资者进入。

随着机构投资者话语权的提升，长期股价低迷会陷入被市场边缘化的恶性循环。

同时不利于引进长期战略投资者，无法满足混改提速下，国家推动央企战略转型的需求，想要利用资本市场进行并购、重组、提高证券化率等工作也很难顺利开展，影响企业长期发展。

鉴于以上问题，为了激发央企的活力，国资委对央企实行了新的绩效考核体系。

在新的考核机制下，很多央企已经开始主动接见机构投资者，并与机构投资者沟通企业的核心诉求，以期降低企业自身的不确定性。

价值传递通道的进一步畅通，有助于央企获得市场给予的更高估值。

未来股价有望迎来业绩和估值的双重催化，形成戴维斯双击，央企估值修复这一条投资主线逐步清晰。

伴随着考核机制的对于盈利能力的倾斜，央企将进一步加大中长期激励力度，形成正向激励机制，激发央企的内生发展动能。

在这样的背景之下，央企有了足够的动力去自主整合行业资源，提升投资效率。

内部的不确定性一旦降低甚至消除之后，基本面确定性较高的央企将迎来估值重塑，不管是ROE还是市盈率的向上修复空间都将被打开。

风险提示市场波动超预期；政策效果不及预期；行业景气不及预期。