国联证券-上机数控-603185-再签51亿元硅料长单，保障原材料供应-210520

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事件：公司公告称，与新疆协鑫签订51亿元硅料长单，保障2021年6月-2023年12月原材料供应。

投资要点：单晶硅产能年内有望达到30GW，带动公司业绩快速增长。

公司投建硅单晶项目产销两旺，再加码10GW，成为单晶硅片环节重要第三方供货平台。

锁定硅料长单，确保原材料供应。

公司单晶团队富有经验，盈利能力持续快速增长，双轮驱动优势明显。

大尺寸硅片研发成功，利润率居行业前列。

公司管理经营有方，毛利率居行业前列。

大硅片技术研发成功，大硅片产量有望达到公司产能的1/3~1/2。

随着大硅片市场需求和产能的持续释放，公司业绩有望得到进一步提升。

重要头部客户签署长单销售，市占率将逐步提高。

公司与头部企业正泰电器、东方日升、阿特斯、天合光能和通威股份等企业签订了单晶硅锭和单晶硅片的长单销售合同。

按照PVinfolink最新公布均价计算，公司与上述客户已签订长单销售合同总价超300亿元，有助提升公司产品市占率，保障公司业绩。

盈利预测、估值与评级。

我们维持公司2021-2023年营业收入为112.53/172.97/241.10亿元的预测，同比增长273.74%/53.70%/39.39%，净利润19.16/30.24/43.08亿元，同比增长260.71%/57.78%/42.46%，EPS为6.96/10.99/15.65元/股，对应PE为20.57x/13.04x/9.15x。

公司单晶硅片产能持续扩产，维持“买入”评级。

风险提示扩建项目推进进度不及预期，市场恶性竞争导致产品价格大幅下降，下游光伏装机量不及预期，国外对中国光伏产品的关税政策风险。