平安证券-金融&金融科技行业周报：人身险销售迎来全面规范，个人征信业务市场化再提速-211128

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1.银保监会全面规范人身险销售，首提人员和产品分级管理。

11月25日，银保监会人身险部向各保险公司下发《人身保险销售管理办法（征求意见稿）》（以下简称“意见稿”），对开展人身保险销售活动的保险机构及保险销售人员相关行为进行规范。

意见稿在全面覆盖人身险行业各个主体和销售活动全部流程的基础上，进行分类监管、提出分级要求，全面规范人身险销售，具体来看包括分级管理、销售活动、产品适应性、自保件和互保件、银保合作、佣金及手续费管理六个方面。

2.银保监会规范银行收费定价，强调对服务外包和渠道合作的管理。

11月25日，银保监会起草了《关于规范银行服务市场调节价管理的指导意见（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），从服务项目定价、定价校准机制、服务外包与服务合作价格管理等方面向社会征求意见，最终意见稿将于2022年实施。

1）针对银行、消费金融公司，征求意见稿作出定价规范，对于融资类业务，不得未提供实质性服务而收取费用。

2）同时针对银行等金融机构的渠道合作做出规定，禁止合作机构以银行、消费金融公司名义向客户收取任何费用。

3.央行公示受理个人征信业务申请，钱塘征信有望成为第三家持牌机构。

11月26日，央行发布公示称受理了钱塘征信有限公司（筹）的个人征信业务申请。

钱塘征信有望成为继百行征信、朴道征信之后的第三家市场化个人征信机构。

从股权结构来看，百行征信牵头方的性质为行业协会，朴道征信为国有金控公司，而钱塘征信则是国资、民资共同牵头，这也表明个人征信不断向市场深化。

此前，监管机构要求互联网平台与金融机构实现个人信息的全面“断直连”，“助贷机构-征信公司-金融机构”更有可能成为未来我国征信体系的发展方向。

伴随我国个人征信业务市场化进程加快，在信贷市场需求的支撑下，个人征信业务牌照有望进一步开闸，我国征信体系将更加规范完善。

投资建议1、非银：1）证券：基本面及政策面利好对行业估值形成长期支撑，后续受市场行情影响有望持续演绎β行情，当前行业估值属于中部历史分位，仍具有配置价值；2）保险：政策规范行业竞争、支持商业健康险和商业养老险发展，继续看好保险行业的长期配置价值。

2、银行：悲观预期纠偏，看好估值修复。

三季度以来，经济下行压力加剧，叠加市场对个别房企信用风险的担忧，板块调整幅度较大。

站在当前的时间点，随着近期监管不断释放对于地产的维稳信号，市场对银行资产质量过度悲观的预期存在纠偏空间。

从三季报数据来看，银行盈利维持高增长，资产质量表现保持平稳。

目前板块基金持仓处在历史底部，静态估值水平仅0.65x，处在历史绝对低位，对应估值隐含不良率在12.0%，明显高于真实账面不良水平，安全边际充分，估值存在修复空间。

风险提示：1）金融政策监管风险。

目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

2）行业竞争加剧风险，目前金融科技行业内部分领域发展已进入相对成熟阶段，头部企业的技术和创新优势将愈发明显，可能会进一步加速行业集中度提升，挤压行业其他参与者的盈利空间；且随着国内领先公司逐步将业务运营延伸到越来越多的海外市场，将更多面临着来自海外参与者的竞争。

3）宏观经济下行风险，宏观经济增速放缓，可能会给行业的业务发展产生不利影响。