开源证券-食品饮料行业周报：白酒趋势向好，关注嘉必优成长性-211128

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白酒预期开门红，看好嘉必优成长性11月22日-11月26日，食品饮料指数涨幅为2.5%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.1pct。

子行业中白酒（4.8%）、黄酒（1.3%）、食品综合（0.4%）表现相对领先。

本周食品饮料板块涨幅处于前列，白酒板块升温，与市场预期价格变化有关。

我们认为2022年春节白酒仍有开门红预期，主要是考虑到当前白酒整体库存不高，同时结构升级持续，行业仍向头部企业集中，高端与次高端白酒均会受益。

近期五粮液批价回落是与部分经销商年底回笼资金有关，预计较快恢复正常。

往2022年展望，五粮液可能通过计划内外发货量的调节、计划外价格变动，以及经典五粮液、非标酒放量等方式实现增长。

本周水井坊上调股票回购价格，一方面体现公司信心，另一方面也反映出基本面在持续向好。

水井坊高端事业部成立，组织架构与费用投放均有改善，助力新典藏升级放量发展。

我们持续看好嘉必优的成长性。

行业新国标落地与公司国际市场开拓的进展良好。

新国标已有10余家企业提交新配方申请，后续有望加速推进。

国际市场逐渐打开，国际市场的竞争格局优于国内，预计成交价格也高于国内市场，未来成长空间更大。

公司发酵产能和粉剂产能预计在2022年全面落地，应对旺盛的ARA与DHA需求。

同时SA扩产积极，以满足儿童奶粉及化妆品等业务快速增长需求。

继续关注新国标订单和国际市场进展，SA化妆品市场具备更为广阔的空间与前景，有望打开公司第二增长曲线。

公司在ARA、DHA、SA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势，我们持续推荐。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业（1）贵州茅台双节期间投放量增加，配合开箱等政策导致短期市场供给增加，价格适度回落，更有利于茅台酒长期持续发展。

2021年规划营收增10.5%的目标大概率完成，公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。

（2）五粮液双节供给增加，批价稳定在960-980元，渠道库存低位，动销良好。

考虑经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。

（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。

（4）海天味业公告提价，对于成本以及渠道利润都有积极影响。

三季报业绩也体现出公司复苏趋势，复苏曲线相对平缓。

建议布局并长期持有。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘11月22日-11月26日，食品饮料指数涨幅为2.5%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约3.1pct。

子行业中白酒（4.8%）、黄酒（1.3%）、食品综合（0.4%）表现相对领先。

个股方面，华宝股份、嘉必优、舍得酒业等涨幅领先；三全食品、天味食品、重庆啤酒等跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。