首创证券-利君股份-002651-公司深度报告：辊压机+航空制造业龙头，超预期增长爆发在即-210521

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辊压机及配套业务强市场优势，军工产业链布局优势显现。

利君股份是中国辊压机终粉磨系统的引领者，中国辊压机行业标准的起草者之一；全资子公司德坤航空是航空零部件机加工产业的龙头企业，产品应用于波音、空客、IAI、商飞等民用飞机，多种型号军用飞机以及运载火箭等，完成了航空零部件机加工产业链（除复合材料）的全面布局，与国内军机主机厂制造产业链深度合作。

市场规模：军品随主战型号爆发增长，民品国内外市场齐发力。

受益于军队新机型放量和旧机型的更新换代，预计军机航空零部件产业市场新增需求超2000亿，维修更新市场需求近1000亿，合计超过3000亿市场规模；同时随着未来军工集团“小核心+大协作”模式的不断建设，非核心环节外包比例有望逐渐提升，从而使零部件生产、机加工、装配等企业市场规模进一步扩大。

民用市场受到“国际转包比例提升+国产大飞机放量”，未来十年共计可贡献超1800亿市场规模。

德坤航空作为产业稀缺龙头，预计未来10年市场份额将达到300亿元，成长空间巨大。

盈利预测：1）公司质地好：双主业稳中有进+军工高景气发展+产能即将大幅提升；（2）子公司德坤航空资质齐全、链条完整、具备部组件整体交付能力，承接国内外多型号飞机与设备加工制造业务；（3）军机市场持续受益下游放量，民机市场国内替代与自主研发大飞机放量在即，未来业务需求增长确定性高；（4）公司关注持续动能，兼顾新市场拓展与现有市场维护，产能提升与生产效率并重，长期发展动力充足。

预计2021-2023年净利润3.68/5.82/8.19亿，PE27/17/12倍，给予买入评级。

风险提示：公司发展不及预期、订单情况不及预期、公司研发投入不及预期。