兴业证券-锦欣生殖-1951.HK-扬帆起航，全球辅助生殖龙头雏形已成-210521

《兴业证券-锦欣生殖-1951.HK-扬帆起航，全球辅助生殖龙头雏形已成-210521（52页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-锦欣生殖-1951.HK-扬帆起航，全球辅助生殖龙头雏形已成-210521（52页）.pdf（52页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆扬帆起航，全球辅助生殖龙头雏形已成：公司是国内最大的辅助生殖民营企业，国际业务也在飞速发展，其现有国内版图涵盖四川、广东、湖北三省以及海外老挝和美国两国。

公司已形成5地联合管理体系，初步建立辅助生殖国际化网状结构，为患者提供辅助生殖最佳解决方案。

◆辅助生殖市场广阔，需求和消费升级共同带动行业增长。

国内目前有约4,880万对不孕不育夫妇，患者基数大，且目前国内渗透率仅为7%，远低于美国约31%的渗透率。

随着人们对不孕不育的治疗态度越来越积极，以及消费理念的升级，未来国内辅助生殖市场前景广阔，预计未来5年将以11.2%年复合增速快速增长。

◆VIP服务和辅助学科双轮驱动，实现内生快速发展：公司一方面持续发展VIP服务，通过差异化服务创造新价值。

同时近年来公司稳健发展优势学科，在多个学科领域打响锦欣的口碑，全方位夯实辅助生殖成功基石，进一步深化辅助生殖技术，提供一体化辅助生殖服务。

◆海内外持续扩张，提升市场份额：境内扩张方面，2020年新加入锦欣的武汉锦欣医院已于2021年2月开始全面正式运营；成都西囡医院2号楼预计将于2021年下半年正式开业，为辅助科室提供更大的诊疗面积和更齐全的配套设施；深圳也在积极寻找合适的物业，进一步扩大产能和市场份额。

海外扩张方面，老挝锦瑞医院目前已经准备完毕，等国际通关后随时可以正式运营；美国HRC医院也有计划地并购本地所诊所，扩大当地市场份额。

◆多渠道获客，丰富客源：在国内获客方面，公司通过与多个医疗机构签订双向转诊协议，与多个APP深度合作及自建互联网医院等从网络端获客，进一步拓展线上线下获客网络，提升市场份额。

在海外获客方面，一方面联合梦美生命成立的锦欣国际，为国际端锦欣的医院持续、低成本地输出患者；另一方面通过新网站、Facebook直播等集中式的营销推广，提高营销效果。

◆盈利预测和估值：我们预计公司2021至2023年营业收入分别为17.37亿元、22.50亿元和28.31亿元；归母净利润分别为3.52亿元、5.06亿元和6.57亿元；经调整归母净利润分别为4.58亿元、6.31亿元和7.87亿元。

综合DCF估值、PE估值两种方法，我们认为锦欣生殖的目标价格为26.88港元/股，现给予“审慎增持”评级。

风险提示：竞争加剧；行业增速放缓；并购不达预期风险；政策变化风险。