中诚信国际-产业类发行人2020年报、2021年一季报解读：现金流支撑由外源回归内生，短期偿债指标明显改善-210519

《中诚信国际-产业类发行人2020年报、2021年一季报解读：现金流支撑由外源回归内生，短期偿债指标明显改善-210519（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中诚信国际-产业类发行人2020年报、2021年一季报解读：现金流支撑由外源回归内生，短期偿债指标明显改善-210519（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

产业类债券发行人整体财务表现盈利修复与分化态势并存：2020年净利润总额基本与2019年追平；基数影响下2021年一季度净利润同比增幅超过200%。

一季度盈利发行人占比与疫情前差距缩小至5个百分点；净资产收益率中枢上移，但分布更加分散化，表明盈利修复与分化并存，尾部发行人仍然承压。

财务杠杆水平稳中趋降，短期债务扩张趋势放缓：资产负债率中枢下移，截至一季度末平均资产负债率为58.72%；尽管短期债务压力上升的发行人占比仍超过50%，但这一占比正在持续下降，债务期限结构有所优化。

现金流支撑由外源回归内生：随着盈利能力的逐步修复，接近六成发行人经营活动净现金流同比增长；筹资现金流则在信用边际收紧的影响下呈收缩态势。

受此影响，发行人现金流支撑逐步由外部融资回归内生资金，推动货币资金水平稳步增长短期偿债指标改善：货币资金同比增长的发行人约占六成，货币资金对短期债务的覆盖能力提升的发行人占比增加至半数左右，货币资金/短期债务的中位数在去年逐季提升，短期偿债指标明显改善。

主要行业债券发行人财务表现房地产行业：盈利能力修复较快，经营获现能力提升，六成发行人短期偿债指标改善。

重点关注销售回款不及预期、短期债务负担较重的房企再融资风险。

钢铁行业：盈利快速修复推动经营获现能力明显提升，发行人货币资金平稳增长，六成发行人短期偿债指标改善。

未来需高度关注短期偿债压力较大、环保投入需求较大的钢铁企业的流动性压力。

电子行业：盈利和经营获现情况向好，不过筹资活动现金流表现恶化，短期偿债能力先升后降。

电子行业细分领域较多，不同领域经营恢复情况存在一定差异，且年内部分月份到期规模较大，期间债券兑付值得关注。

煤炭行业：盈利恢复较快，获现情况也有所改善，但融资环境尚未完全修复，筹资能力一般，短期偿债能力不稳定。

年内面临较大到期压力，其风险演变情况尚待继续观察，特别是债务集中到期企业的兑付风险需要多加关注。

航空运输行业：行业景气度有所修复，但盈利和获现情况仍整体较弱，短期偿债能力弱化。

后疫情时期，发行人经营能力的实际修复情况尚待观察，同时5月和6月到期压力相对较大，或面临集中兑付压力。

休闲旅游服务行业：受疫情冲击影响，净利润总额持续亏损，获现能力未有明显改善，多数发行人短期偿债能力弱化。

未来随着旅游消费信心的恢复，旅游行业盈利能力将继续修复，但短期内仍难以恢复至疫情前水平。

汽车行业：盈利能力改善推动经营获现能力提升，短期偿债能力提升，但偿债能力有所分化。

未来行业景气度有望触底回升，但需关注偿债能力分化态势。

化工行业：盈利能力呈分化态势，现金流表现欠佳，六成发行人短期偿债能力下滑。

未来行业盈利能力或持续修复。

但年内将有2100亿元的债券到期，7月和8月为债券到期高峰，整体面临较大的短期偿债压力。