宏源期货-国债周报：经济数据偏弱以及商品回调助推期债上涨-210521

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本周期债继续大幅上涨，连续两周大幅上扬，且有加速态势。

推动期债上涨主要有三方面的因素：第一，资金面宽松是推动期债上涨的基础；第二，经济数据显示四月份以来经济增速有走弱的迹象，央行放松货币的预期逐步升温，也是推动长端期债上涨的重要因素；第三，欠配机构加大对二级市场利率债的配置；第四，大宗商品价格大幅回调，通胀压力有所缓解。

我们认为，期债目前情绪较好，商品价格回调有利于稳住通胀预期，资金面宽松大幅收紧的概率较小，期债仍将维持强势，但注意的是经历过连续3个月上涨，估值处于较高水平，谨防高位震荡回落的风险。

五月份资金面将迎来阶段性收紧，但大幅收紧的概率较小。

（1）政府债券发行放量，净融资金额将大幅增长。

（2）在缴税影响下，五月份政府收入可能要大于政府支付，导致部分资金回流至央行系统，预计规模在1000亿以上，导致基础货币减少。

央行继续对MLF进行续作，且市场资金也没有出现明显的收紧，预计短期资金大体宽松的格局不会发生变化。

经济增速有放缓迹象。

主要体现在消费放缓明显，投资增速也在高位回落，房地产投资也不乐观。

预计经济阶段性高点已过，从而制约了货币收紧的可能性。

在政府引导下，商品价格快速下行，减缓了市场对通胀的担忧。

操作上，由于配置资金加大建仓力度，期债持续上涨，多单可以谨慎持有，T2109合约上方有99的整数关口压力，跌破98.40多单止盈。