东吴证券-传媒行业投资观点：维持推荐短视频赛道及营销龙头，关注版权保护及元宇宙等相关标的-210521

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核心观点短视频：直播催化商业化进程。

短视频平台进入强运营阶段，新用户获取难度加大，头部APP用户重合率整体呈上升趋势。

由于直播天然具备高度社交性、互动性及沉浸性，是满足线上信息交互的理想形式及基础设施，主要短视频平台上观看直播用户占平台用户比整体呈较大比例提升。

与传统品牌相比，新品牌对直播电商投入更高，直播电商成为新品牌弯道超车的机会。

投资机会上，维持快手“买入”评级，公司在产品及运营上优化效果显著，商业化程度及效率有望进一步提升。

同时建议关注直播电商产业链相关标的，当前主要包括有望获益于新营销模式实现增长的品牌及服务商，推荐星期六。

海外音视频社交领域仍处于蓝海阶段，推荐国内领先的视音频社交标的赤子城科技。

楼宇媒体广告：流量费用的激增与品牌广告的反转。

品牌广告在经历了连续两年的下滑后（20年因为疫情影响），随着效果广告成本的持续提高，在2020年下半年有开始崛起的趋势。

分众传媒作为品牌广告越来越重要的投放阵地，2020年下半年以来收入实现快速增长，营业收入逐级改善，业绩大超市场预期。

我们预计教育培训政策收紧对公司业绩影响有限，我们预计公司2021/2022/2023年EPS为0.41/0.51/0.60元，对应PE分别为25.22/20.27/17.23倍，维持公司“买入”评级。

版权保护：发展趋势与技术应用共振，行业景气度向上。

流媒体模式下，独占内容成为平台吸引用户订阅的核心竞争力，版权保护意愿与预算有望扩张。

流媒体平台版权保护需求扩张有望驱动监测需求频率、力度、范围成长，同时国内版权保护政策趋严，新著作权法落地有望驱动行业进入快速发展期，建议关注阜博集团。

从沙盒游戏到虚拟现实，元宇宙未来已来，推荐赛道长期发展空间。

Roblox是全球最大的多人在线创作游戏平台，以“创造”和“迷你游戏”为核心，提供面向用户的3D数字世界客户端、面向开发者的RobloxStudio工具集，以及Roblox云服务，使玩家和开发者尽情在虚拟世界中游玩、竞技、社交。

风险提示：行业竞争趋于激烈；政策风险；疫情影响超预期；市场系统性风险等。