中信期货-股指衍生品周报（期权）：日内情绪主导交易，短期谨慎为主-210522

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策略推荐：日内情绪主导交易，短期谨慎为主股指方面，向下风险可控，但上行空间也存疑。

上周风格切换至大盘成长，涨价链继续回调，上证综指一度站上3500点。

对于后市维持偏震荡的看法，一是后续市场环境可能与2003年之后的三轮被动库存环境类似，在此环境下，A股难有强势表现，二是衍生品市场情绪谨慎，如期货持仓下行、期权持仓量PCR低位均暗示做多力量有限，在机构资金踌躇的背景下，趋势空间有限。

期权策略方面，量能均未出现明显提升，市场情绪恢复还需要时间，整体交易情绪仍维持相对偏稳态势，目前主要的波动还是由日内交易情绪主导，建议投资者短期更多关注日内情绪变化带来的标的交易机会，在趋势未明显带动前，GammaScalping交易仍是目前性价比较高的策略。

待市场价、量、波三个方面均出现明显拉升时，交易市场持续反弹的情绪。

目前各期权隐波仍维持底部运行，同时卖出期权波动率指标持续维持高位，提示卖出波动率风险较大，因此波动率交易建议谨慎为主，关注隐波阶段性走高机会。

风险因子：1）日内情绪快速冷却；2）外围市场风险扩散策略回顾：周度策略表现较差，日度策略相对较好我们在上周的策略报告中推荐了防御型多头策略参与。

从上周市场的整体情况看，周一各标的指数表现强势，周二至周四整体维持震荡，周五时明显回落，全周标的价格基本维持震荡，周度策略为牛市价差组合，平均收益率为-4.34%。

每日观点策略与周度策略在周五时有所差异，日度观点在周五时转为短期情绪谨慎，注意调整风险，将防御型多头策略仓位降低，日度策略平均收益率为8.26%。

从上周的整体情况来看，标的市场整体表现为先强后弱的态势，各期权隐含波动率持续回落，做空波动率组合表现偏强，做多波动率组合相对弱势，熊市价差与牛市价差组合表现相对较稳定。

由于隐含波动率的持续回落，保护型期权组合表现较差，备兑开仓组合有略微增强。