万联证券-重庆银行-601963-首次覆盖 ：重点服务重庆经济，完善智能风控平台-210520

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投资要点:重庆银行覆盖一市三省，重庆地区贷款占比79%：截至2020年12月31日，重庆银行下辖145家营业网点，覆盖“一市三省”，包括重庆市内所有区县及四川、贵州、陕西等。

总贷款2832亿元，其中重庆地区占比接近79%。

资产端高效资产占比较高，对公贷款不良率低于行业均值：重庆银行主营三大业务线，分别为公司业务、零售业务以及资金业务，各业务线营业利润的贡献占比分别为50%，17%和33%。

按照2020年的数据测算，重庆银行存款占负债的比重为60.5%，低于城商行均值水平约5.7个百分点。

而贷款方面，贷款占总资产的比重为48.5%，略高于城商行均值3.5个百分点。

对公贷款中，高风险贷款占比33.4%，而中低风险贷款占比66.6%。

对公不良贷款的比例1.58%，处于城商行平均水平以下。

零售贷款按揭和消费贷齐头并进，消费金融智能风控平台建设完成：零售业务作为公司的战略转型业务，中短期目标是进一步注重优化结构、提高占比、提升营收贡献。

过去5年，零售贷款的复合增速为21.6%，从分项业务看，按揭贷款以及消费贷款的占比仍然是零售贷款业务主要的增长点。

盈利预测与投资建议：重庆银行净息差高于可比同业，以对公业务为主，高收益资产占比相对较高，不良率低于可比同业。

中收相对偏弱，占营收的比重不高，使得重庆银行的ROA处于可比同业的中位数附近略低水平。

未来，随着零售业务的快速发展，理财业务规模逐步转向正增长，托管业务收缩结束，重庆银行的中间业务收入将重回上行通道。

当前重庆银行股价对应的2021年和2022年的动态PB0.98X和0.87X，首次覆盖，给予增持评级。

风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。