中信期货-有色金属策略周报：供应干扰VS政策收紧，有色表现分化-210523

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主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，4月美国房屋数据环比继续回落，5月欧美制造业PMI初值均好于预期，但跟4月终值相比略微分化；美联储5月会议纪要透露美联储内部对流动性宽松政策存分歧；国常会年内第三次提到大宗原材料价格过快上涨，跟第二次仅仅相差一周。

（2）供给方面：原料端，全球铜精矿产出稳步回升，但仍受制于南美产出负增长，4月中国废铜进口继续保持较大幅度的增长。

精铜端，4月精铜进口放缓，精铜供应保持在高位。

（3）需求方面：乘联会数据，5月1-16日汽车销售同比和环比4月同期分别回升1%和回升5%；华东电力用杆加工费周环比回落60元，华东漆包线用杆加工费环比回落75元。

（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为81.4万吨，环比减少0.2万吨。

（5）整体来看：宏观上，国常会密集提到大宗原材料过快上涨叠加美联储会议纪要显示美联储内部对流动性宽松存分歧，投资者对政策收紧担忧升温；供应端：废铜供应继续改善；需求端：国内铜消费呈现旺季不旺特征。

总体看，短期铜价存在回落压力，关注7万整数关口支撑，中期维持高位震荡。

操作建议：持有宽跨式期权组合（押注潜在波动）。

风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗接种进展及实际影响；通胀压力及政策收紧；海外消费复苏超预期。