德邦证券-策略周报：固本培元，靶定首批公募REITs-210523

《德邦证券-策略周报：固本培元，靶定首批公募REITs-210523（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-策略周报：固本培元，靶定首批公募REITs-210523（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本报告导读：新增战略看多首批公募REITs，维持A股3300-3800，盈利消化估值，结构新平衡。

存量市，回升到中枢上时要做好二探下沿的应对，立足景气调结构，深挖业绩超预期，拥抱碳中和。

大宗商品快速上涨暂歇，缓解对权益冲击。

（1）大宗商品由于内需波峰的到来及政策调控，快速上涨暂歇，对于权益市场冲击暂缓。

（2）市场的主流预期：“通胀仅为一次性冲击，目前已定价完毕”以3个月为维度看大概率正确，但中长期看赔率已不足。

（3）从高频数据看，下半年大概率出现类滞胀格局，存量博弈加剧下，回升到中枢上时要做好二探下沿的应对，立足景气调结构，深挖业绩超预期，拥抱碳中和，战略看多首批公募REITs(详见：《战略看多：首批公募REITs，上限+打满》)。

QE下半年退出预期强化，验证流动性拐点渐行渐近，而美元下行或带来流动性外溢。

4月FOMC会议纪要显示，其已开始提及Taper的技术环节（首次削减后的三个季度内完成）。

前期报告中我们已经提到，退出QE的讨论或就在今年下半年，但本次美联储的货币政策大概率将维持“longerandlower”，即Taper最早将于四季度开始，而加息时间晚于2022年。

流动性拐点渐行渐近意味着即使外资的审美也将更加重视分子端，“超长赛道+极低估值”两端策略将持续占优。

而美元下行或带来流动性外溢。

交易节奏有所转换，个人阶段性领先北上。

个人投资者短期引领交易节奏，消费相关再受市场资金关注。

进入五月，融资净流入情况领先北上资金，短期陆股通波动有所减小，流入放缓。

而融资整体买入额占A股成交额比例自三月起稳步提升，目前个人投资者情绪回暖明显。

融资期间净买入最多的行业为医药、非银、汽车，北上也连续两周从上游原料转增食品饮料、家用电器及公用事业等。

公募发行渐渐回稳，关注解禁标的后续实际减持。

公募偏股型基金发行情况逐步企稳，剔除五一假期因素周频份额回升。

四月中旬公募发行阶段性触底以来，整体偏股型基金发行份额逐步增加，在一季度天量发行建仓完毕之后，后续基金有望平稳发行。

基金申赎比收窄的情况下(从小于1到向1靠拢)，市场整体情绪提升。

而在进入五月年内第二波解禁高峰后，解禁优质标的表现亮眼，大市值解禁并未影响股价短期表现，需进一步观察实际减持。

行业配置：超长赛道/极低估值，深挖业绩超预期，拥抱碳中和。

1、重视兼具疫情复苏带来景气回升以及低估值高股息属性的银行、高速公路，关注高景气有望维持的半导体、造纸，以及高端化逻辑不断得到印证的啤酒。

2、碳中和长期趋势下三条主线：1）清洁能源增量需求――水电、光伏；2）传统高能耗行业减排替代需求――装配式建筑、新能源车；3）新兴高能耗行业龙头市占率提升――IDC。

我们复盘2003年7月后三波钢、铝、铜三大原材料上涨阶段中下游企业利润端变化，以为近期市场对中下游企业利润受挤压幅度提供参考。

从统计局官方工业企业经济效益指标出发，计算得规模以上工业企业主营业务成本率，仅2003年7月~2006年5月第一波前半段涨价对规模以上的中下游相关行业工业企业成本端影响较大。

风险提示：经济复苏弱于预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。