中信期货-油脂油料白糖周报：油粕比空单续持，后期关注资金面波动-210523

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主要逻辑：1、供给方面：美豆播种进度、出芽较快，南北美大豆升贴水此消彼长。

2、需求方面：生猪养殖利润加速下跌，蛋白粕需求延迟。

3、库存方面：预计季节性走低，但幅度或低于预期。

4、基差方面：豆粕菜粕现货相对坚挺，基差持续走高。

5、利润方面：进口大豆榨利重回负值。

进口菜籽利润低位震荡。

6、蛋白粕观点：短期看，美豆播种顺利，播种进度和出芽率均较快，巴西大豆丰产且加快入市，带动国内蛋白粕呈回调走势。

不过美豆新作偏紧格局未变，国内蛋白粕基差持续走高，盘面跌幅有限，料重回震荡格局。

中期看，巴西大豆清库存后有助于美豆上涨。

美豆播种面积或略高于3月种植意向报告面积，但美豆新年度供需平衡表大概率仍偏紧。

6月开始关注美豆生长期天气。

料美豆市场易涨难跌。

国内大肥猪抛售导致多地生猪价格创年内新低，关注猪价企稳刺激需求回暖的信号。

长期看，美豆成本传导带动豆粕价格平台提升。

中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求长期看好，涨幅依赖于北美新作面积、产量及中国饲料需求。

总体上，维持蛋白粕牛市判断。

操作建议：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）。

期权：观望。

风险因素：疫情大面积爆发;北美实际播种面积超预期；中美关系动向。