招商期货-招期有色镍与不锈钢周度报告：突破区间，继续回落-210523

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镍近期波动基本都是由宏观情绪带动的。

近期国务院及其下属部门多次强调稳定大宗商品价格，昨日美联储利率决议也略有放鹰迹象。

而自身基本面没有变化，依旧是现实紧，预期松。

从成本-利润的角度来看，随着菲律宾镍矿供应提升，矿价预计持续回落，且印尼低成本镍铁大量投放，将带来国内镍铁-不锈钢产业链的成本下移；硫酸镍由于下游高景气，对于镍豆的价差在短期依旧维持高位，但根据披露的信息，高冰镍项目的转产成本将比之前预计的更低，硫酸镍对镍铁的远期价差将压制硫酸镍的价格。

从供给-需求的角度来看，当前不锈钢和新能源车产量居于高位，短期镍铁和硫酸镍偏紧；而未来印尼镍铁将大幅投产，预计今年产量超过90万镍吨，而明年达到140万镍吨，硫酸镍方面也有湿法和火法中间品项目的持续投放。

镍的预期是趋松的，不过也存在几点不确定性因素。

一是若下游需求持续走好，不锈钢的高供给可能持续，今年300系不锈钢若给出13%的增量那么镍铁也将维持紧平衡；二是国内高冰镍溶解生产硫酸镍的新产能审批有难度，目前多是靠已有企业进行有限的产能扩张。

相对镍来说，不锈钢的近端紧张程度更高，而远端趋松更为确定。

近期，由于华东大厂的加热炉故障，加剧了各规格缺货的问题，而买涨不买跌下贸易商采购情绪有所提高，出口退税政策调整前也有出口需求的放大。

不过这些利多因素都在边际走弱。

此外，这两周钢厂货源集中到货会缓解现货市场的紧张程度。

中期，成本角度看，印尼低成本镍铁将倒逼菲律宾镍矿价格从而一起推动国内不锈钢生产成本下移；供需结构看，国内300系利润不错释放出高产量并叠加印尼高产因素，而不锈钢即将进入需求淡季，此后数月高供给下需求压力大，供需边际走弱是大概率事件。

再考虑到出口退税的调整，虽没有对盘面造成重创，但实质影响存在。

远期，中国人均使用量（17kg）远低于国际领先水平（25-45kg），作为消费升级的替代品种，不锈钢的使用量将扩大，从国家层面来看，一方面是提升居民消费力，另一部分是降低不锈钢的使用成本。

操作建议：镍建议观望，不锈钢可逢高做空。

风险提示：高供给下不锈钢依旧持续去库。