安信证券-其他专用机械行业：一周解一惑，N型光伏电池三条路线深度比较研究-210523

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■电池技术迭代驱动光伏降本增效，N型电池有望接棒成为主流。

光伏产业链快速发展的本质是技术驱动降本提效，这一点在电池片领域体现的尤为明显。

展望未来，由于P型PERC电池效率平均23%以上，迫近其瓶颈且提效进度放缓，而N型电池效率提升潜力大、投资成本不断降低，目前转化效率已突破平均24%以上，当前路线主要为三种N型电池片技术：TOPCON电池技术，HIT电池技术以及IBC电池技术。

我们认为本轮光伏技术变革将由P型电池转向N型电池，同时也将带来电池片设备的变革和投资机会。

■TOPCON挖掘现有产线生命周期，工艺优化持续推进。

TOPCON的核心优势在于：1）理论转化效率上限高，其中基于POLO2-BJ结构，TOPCON理论效率28.7%，接近晶硅极限；2）可基于现有PERC产线升级改造，国内PERC产能60%可改造为TOPCON，因此面临大规模老产能折旧计提压力，改造成TOPCON是拉长设备应用周期是较优选择。

但限制TOPCON量产核心因素在于良率普遍95%以下，且当前成本仍然偏高，工艺路线仍未完全定型，需要持续关注后续优化进程。

■HIT降本增效路径清晰，有望成为下一代主流技术。

HIT电池优势一方面体现在其高转化效率，有效降低发电端成本；更重要的是，考虑到衰减率低、双面率高、温度系数低、弱光效应等诸多优势，HIT双面电池相较于PERC全生命周期每W发电量高5~11.8%。

随着硅片、非硅、产能成本持续降低，我们预计2021、2022年底HIT成本可达到0.79、0.68元/W，其中2021年与当前TOPCON成本相当，2022年与当前PERC成本相当。

且目前通威、华晟、爱康等厂商HIT量产化进展顺利，预计未来三年设备市场规模有望达到422亿元。

■IBC技术路径仍未成熟，长期叠加工艺具备潜力。

IBC电池由于其叉指式背接触的优良结构，早期效率就超过了25%。

但IBC也是商业化晶体硅电池中工艺更复杂、结构难度更大、成本更高的技术，短期量产存在一定难度。

但由于可以与HIT/TOPCON电池技术相结合，制备HBC/POLO-IBC电池，能够继续提升效率至26%以上，代表晶硅电池最高效率水平，在特定应用场景具备较强优势，需要继续关注产业化进程。

■投资建议：TOPCON、HIT、IBC等电池均具备较好发展前景，而在三者技术之中，HIT电池参数性能最优、产业化进展顺利、降本增效路径最为清晰，我们判断HIT有较大概率成为下一代电池主流技术路线。

但考虑到HIT降本增效仍需上下游、供应商全产业链的配套，预计渗透率提升还将循序渐进。

而TOPCON现阶段成本相对较低，未来效率具备潜力，且可基于现有庞大产能改造，龙头/一体化企业将会持续探索，预计未来3-5年将会与HIT并存。

而IBC电池具备最高的转化效率，并可叠加工艺继续扩大优势，预计技术领先的企业也会布局。

在此过程中，领先的设备厂商将充分受益于光伏电池技术迭代浪潮，建议关注迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份、晟成光伏（京山轻机）等设备企业。

■风险提示：光伏需求不及预期，新技术迭代不及预期。