华创证券-纺织服装行业周报：李宁季度数据解析，线下升级线上放量，国牌领袖加速崛起-210523

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本周板块专题：李宁分季度经营数据解析。

2017年李宁首次登上上海时装周，2018年登陆纽约时装周一炮而红，品牌重塑升级效果在零售端充分显现，各季度增速中枢约10%-20%维持坚挺。

疫情期间，李宁恢复迅速同业亮眼，新疆棉事件催化后增速高达80%-90%，作为国牌领袖加速崛起。

具体分渠道来看，1）线下渠道：从渠道结构来看，零售渠道于2017-2018年转型升级期增速更为强劲，2020Q3后恢复更快；销售主力批发渠道自2018年以来快速跟进放量，未来有望借力品牌升级红利和优质经销商高效经营实现持续增长。

从线下网点数和同店经营数据来看，李宁目前已实现对国内市场的充分覆盖，主品牌销售网点数维持在6000家左右的合理高位附近，近年来网点布局以结构调整和优化为主方向，精细化管理提升店效或成为线下稳健放量的主逻辑，2017年之后同店增长中枢维持在10%-20%的优质水平。

疫情过后门店数量有望小幅扩容恢复至健康水平，渠道结构有望持续升级优化，店效预计仍为线下增长主要驱动力。

2）电商渠道：2015-2016年各季度，李宁电商渠道均保持60%以上增长，2017年以来，随着基数提高，李宁各季度增速略回落至30%-50%的快速区间，相比线下更为坚挺且弹性更优。

李宁早于2008年布局电商，目前已实现公域/私域/直播等多平台布局，借助抖音、小红书等新媒体平台进行内容营销，持续打造电商专供的独立产品线“Counterflow--溯”系列，未来李宁有望充分发挥线上线下协同优势，突破女性、儿童等潜力运动市场，持续拓展线上渠道，电商维持快速增长态势可期。

公司公告及行业动态：1）公司公告：锦泓集团：截至2021年5月20日收盘，锦泓时装集团股票因转股累计增加数量为25,953,302股，达到“维格转债”转股前公司总股本252,372,390股的10%，“维格转债”余额为490,339,000元，占“维格转债”发行总额的65.73%。

此外，公司近期股票收盘价已累计10个交易日高于“维格转债”当期转股价格的130%，可能触发“维格转债”的有条件赎回条款。

2）行业动态：近日，天眼查显示瑞典快时尚品牌H&M关联公司海恩斯莫里斯(上海)商业有限公司新增行政处罚信息，违法类型为未标明需要标明产品规格、等级、所含主要成份的名称和含量，上海市黄浦区市场监督管理局对该公司进行责令改正行政处罚。

据了解，该公司此前就多次因“生产者、销售者在产品中掺杂、掺假”“以假充真，以次充好”，及“以不合格产品冒充合格产品”等原因被罚。

行业基本数据：1）上游原材料方面，本周中国棉花价格较上周下跌，中外棉花价差上涨；纱线价格较上周上涨，坯布持平；涤纶短纤价格较上周上涨，涤纶DTY/涤纶POY下跌；粘胶短纤较上周下跌，粘胶长丝持平；氨纶：本周氨纶20D为86000元/吨，较上周上涨500元/吨；氨纶/锦纶价格较上周有所提升：2）进出口数据方面，本月上游纺织纱线、织物及制品出口较上月上涨，进口较上月下降；下游服装及衣着附件进出口均较上月上涨；3）下游需求方面，本月社会消费品零售总额同比增长17.7%，服装类零售额同比增长34.6%，服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长31.2%。

男士纯羊毛毛衣平均价格较上月持平，女士纯羊毛毛衣平均价格较上月上涨。

限售股解禁提醒：未来3月共7家公司解除限售，开润股份（2021.05.24解禁2279.21万股）、天创时尚（2021.05.27解禁357.34万股）、梦洁股份（2021.05.28解禁80万股）、梦洁股份（2021.06.21解禁612.00万股）、南山智尚（2021.06.22解禁463.66万股）、地素时尚（2021.06.22解禁6972.46万股）、酷特智能（2021.07.08解禁9611.35万股）、巨星农牧（2021.07.20解禁20354.75万股）。

风险提示：宏观经济下行导致需求不振，服装及家纺行业格局重大变化。