国金证券-医疗服务行业周报：医美服务机构集中度有望提升-210523

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行业观点国内大环境助力医美发展，医美企业机遇到来：随着人均可支配收入增加、医美的普及程度提高、法规监管逐渐完善等有利因素的推动，我国医美市场现处于高速发展阶段。

2019年我国医美行业市场规模达1769亿元，预计2023年将会达到3115亿元，整体增速约15%。

与发达国家相比，我国的医美渗透率仅为3.6%，有较大成长空间。

医美终端机构服务产业集中度有望提升：不同于海外以连锁品牌为主的医美市场，起步较晚的中国医美市场大型医美机构市占率仅约10%。

而小型民营医美机构存在获客成本偏高、议价权较低等问题，大型连锁品牌医美机构优势显著，预计连锁化将成为未来趋势。

根据中整协数据表明，我国合规开展医美项目的机构仅占整体行业的12%，我们预计，随着监管趋严，未来机构正规化、正规专业医生需求扩大化、经营产品合法化等因素将促进提升合规医美服务行业的市场份额，与眼科、口腔医疗机构行业类比，医美服务行业有望走出大市值龙头公司。

医疗美容服务机构与口腔、眼科医疗服务机构类似，属于具有较强消费性质的服务行业。

口腔、医疗服务行业已经出现规模领先较大的龙头，而相比之下医美服务行业仍处于行业集中进程中，未来头部企业有望扩大市场份额。

医美服务机构上市公司梳理：目前上市医美服务机构均是通过外延并购和自建诊所的方式逐步实现扩张，同时均注重人才绑定和品牌的建设和维护。

朗姿股份：医美业务占比不断提升，成为业绩核心驱动力；华韩整形：高标准可复制区域型医美龙头公司；奥园美谷：依托集团资源高效转型医美产业；瑞丽医美：区域代表性医美连锁品牌；医美国际：深耕行业多年的区域龙头。

投资建议随着医美行业的整体扩容和渗透率提升，未来医美服务行业将迎来高速发展时期。

伴随市场监管的不断完善和规范程度的提高，医美行业从产品到服务的“合规替代”将成为趋势。

品牌连锁的医美服务机构优势明显，有望实现集中度提升，我们看好这些企业的市场份额不断提高。

风险提示行业竞争加剧和市场推广不及预期的风险；医疗美容整形意外事故的风险；医美服务机构跨区域扩张风险；收购整合不及预期；估值中枢下移的风险；。