华西证券-投资策略周报：继续抱团“吃药喝酒”行情吗？-210523

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一、海外市场：美联储4月议息会议首次提及将讨论缩减QE。

美联储公布的4月会议纪要显示，美联储仍将采取鸽派操作，但若通胀风险持续提升，将会促使美联储缩表的时间点不断提前。

时间上看，美国疫苗接种率仍在持续提升，今年八月份的杰克逊霍尔央行年会上，美联储或对退出QE进行详细讨论。

二、商品价格的过快上涨引发政府的调控，商品价格于本周回落。

监管层面连续提到商品价格调控问题引发市场风险偏好的调整，国内市场黑色系暴跌，本周动力煤下跌17.63%，焦煤下跌12.5%，螺纹钢下跌11.27%，焦炭下跌10.91%。

国际市场方面，ICE布油本周下跌2.88%，LME铜下跌3.32%，LME铝下跌3.39%。

三、金融委打击伪市值管理,小盘股情绪面或受影响。

近期上市公司“伪市值管理”问题引发市场关注，过去市场上很多投资和炒作行为被披上了“市值管理”的外衣，实质上已经异化为“价格管理”，成为上市公司股东操纵市场的工具。

监管“零容忍”的态度下，可能会有一轮对操纵股价行为的严查。

中长期来看，监管打击伪市值管理有利于改善A股投资的生态环境，对维护A股市场平稳运行有利好的一面，但短期或对小盘股情绪面产生影响，加大市场的波动。

四、“好”的资产需对应“好”的资产价格，预计A股“核心资产”个股之间股价会进一步分化。

5月10日，核心资产指数估值回落至2020年以来低位，过去两周以来白马股短期反弹，核心资产指数估值小幅回升。

个股层面来看，A股部分核心资产估值仍偏高。

截至5月21日，部分白酒板块、新能源汽车板块龙头个股估值仍高于2010年以来中位数水平，而部分个股估值已回落至2010年以来中位数以下。

五、继续抱团“吃药喝酒”行情吗？短期通胀风险依旧可控，市场仍处于“美联储鸽派”与“国内政策可腾挪”的窗口期，A股整体仍具备结构性机会。

监管严查操纵股价行为或降低市场短期风险偏好，但影响有限。

往后看，若通胀数据持续上升，海外缩表的时间点会有所提前，因此对于高估值板块，我们建议“不追高”。

关注三条主线：1）疫情受损行业的景气度回升，如“航空、旅游、酒店”；2）高股息率行业，如“银行”；3）主题上，重点聚焦“碳中和”。

风险提示:国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。