华创证券-传媒行业周观察：网易游戏发布会公布60余款产品，掌门教育递交招股书-210523

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一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体上涨0.79%，同期沪深300指数上涨0.46%，板块跑赢沪深300指数0.29%，位列所有板块第10位。

截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为29.44，低于历史均值（2014年至今）46.89；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为109%，低于历史估值溢价率均值（280%）。

行业事件：1）5月20日，在网易游戏线上发布会亮相的60余款产品中，有31款是尚未在国内市场上线的新品，其中包含过去鲜少涉足的题材和品类。

在今年网易游戏520发布会上的新发布游戏中，也能看到更多具备竞技基因的产品，如《漫威超级战争》、《巅峰极速》、《王牌竞速》等。

2）5月19日，掌门教育向美国证监会提交招股书，拟在美国纽交所上市，股票代码为“ZME”。

掌门教育作为一家中国领先的在线教育公司，主要致力于为K-12学生提供个性化的在线课程，公司的核心课程包括一对一和小班课后辅导服务，涵盖所有K-12核心学科。

自2017年以来，掌门教育一直是中国最大的在线K-12一对一课后辅导服务提供商，按2020年的总学费计算，其市场份额为31.9%，超过排名前10位的其他公司的总和。

2020年第三季度，开始提供小班的K-12课后补习服务，还提供涵盖各种学科的幼儿教育服务。

投资观点：一季报后建议关注成长性公司，看好随着经济的复苏和新消费品的崛起，广告行业延续高景气，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网视频个股，推荐芒果超媒，bilibili。

看好游戏板块随着产品的推出与流水的兑现在Q3/Q4迎来利润拐点。

我们认为当前市场短期资金波动不改行业中长期向好趋势，随着优质公司的内生增长动能得到验证，相信估值最终将会回归。

行业观点：游戏：游戏板块目前估值处于相对低位+部分上市公司即将进入新产品周期+部分厂商有望受益于渠道格局变化+巨头入场抬升研发商地位；我们长期看好有产品力与创新能力的公司在新一轮手游变革里取得较好增长，A股推荐完美世界（产品管线提质扩产，《梦幻新诛仙》与《幻塔》逐步兑现公司新优质产能）、吉比特（问道根基扎实，一念逍遥成绩优秀、摩尔庄园定档）；港股建议关注腾讯控股（游戏全产业链公司，自研发行渠道一体化；自研能力加速成长；今年有望上线LOL与DNF手游），心动公司（稀缺垂直游戏平台，与研发商合作越发紧密，看好今年海外用户增长，静待自研实力兑现与社区成长）、网易（IP作品《暗黑破坏神手游》或带来新增长动力、端游《永劫无间》或打开端游电竞市场）。

视频：视频仍然会是未来发展的主流产业，我们预计近段时间短视频产业将会受到国家严格监控，但依旧不改短视频产业的快速发展。

长视频一定程度上会受到短视频的影响，但依然是必不可缺的，随着视频种类的增多和内容的提升，长期看依然有很大的发展空间。

建议关注芒果超媒、哔哩哔哩，快手、字节跳动。

院线：2021年电影市场开年后元旦档、春节档、五一档持续创下票房新纪录，预计2021年票房相比2019年的恢复程度在90%~100%，未来电影市场表现优劣的核心在于有无充足的优质影片供给；预计2021年银幕数增长在-10%~0%之间。

建议关注优质内容公司光线传媒和头部影投公司万达电影。

教育：重点推荐港股高教板块和K-12教育板块。

K12教育板块将迎来更严格的监控，长期看龙头产业市场占有率预计将会继续加大，并且行业仍旧有很大的发展空间。

建议关注：新东方、新东方在线。

我们预计高教板块目前仍旧有较高的估值性价比和稳定的业绩增速，建议关注：中教控股、民生教育；职业教育：政府支持力度不断增加，建议关注：中公教育、传智教育；教育信息化：建议关注：鸿合科技。

风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。