招商期货-玻利维亚锌矿专题：玻利维亚锌矿恢复有赖于疫情好转-210523

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2020年突发疫情给锌原料端带来较大扰动，原料端及需求端恢复速度的不一致带来锌价大幅走强行情。

虽然当下疫情形势仍不容乐观，但南美地区主要锌矿产国秘鲁及墨西哥自去年6月起均已逐渐恢复，而一年过去，玻利维亚产量仍同比大幅下滑，本篇报告主要意在探讨当下玻利维亚生产受限的主要原因，以及制约锌矿产量的因素是短期扰动或是需要长期恢复，从而对锌价走势时机及确定性有所判断。

玻利维亚矿山经营特点决定了其自疫情中恢复慢于其他南美锌矿主产国锌矿无论从产量或是产值来说都是玻利维亚重要的矿产。

玻利维亚锌矿山呈现小型的特征，小型矿山及合作社锌矿产量占比40%，中型占比57%。

而经营主体方面，主要是私营矿山，国营占比较小，甚至在21世纪初一度停滞。

这样的经营特点，导致在面临新冠疫情冲击背景下，难以有组织有系统地抵御风险、应对防疫，因此虽然矿业对于玻利维亚而言的确较为重要，但相较于同样矿业为经济支柱之一的秘鲁及墨西哥，玻利维亚无法达到相同的恢复速度，主因并非无恢复意愿，而是无恢复能力。

3-4月锌矿产量预计环比回升，但矿的根本恢复和主产区疫情状况密切相关玻利维亚境内暂无锌冶炼厂，虽预计3年内新建，但当下锌矿几乎都用于出口，由此可以根据公布更早的出口数据推断产量情况，3月出口环比增长18.76%，因此预计3月玻利维亚矿产环比亦有所恢复。

中期来看，由于其锌矿山经营小型化特征，若需要看到玻利维亚的疫后大面积恢复，需要主产区波托西疫情好转以支撑，其锌矿产量占比85%。

当下玻利维亚迎来第三波疫情，疫苗完全接种率仅2%，至少接种一剂次的占比约7%，即使扣除治愈及死亡的2.5%，恢复仍需时日。

各省人口数及疫情情况有所相关，波托西省疫情不算最为严峻，但亦不容轻视。

同时根据Potosi疫情新增人数及全国产量的反向关系，预计3-4月玻利维亚锌矿产量有所回升，但5月伴随第三波疫情席卷，Potosi地区新增感染人数上升，产量或再度下滑。

玻利维亚疫情更多影响全球平衡而非中国平衡亚洲是玻利维亚锌矿最主要的出口目的地，占玻利维亚锌矿出口70%以上，主要是中日韩三国，出口至我国的锌精矿占其锌矿产量的20%，但玻利维亚进口锌矿仅占我国锌矿进口来源的2%左右。

因而玻利维亚疫情更多影响全球平衡而非中国平衡。