中信证券-兴业银行-601166-重大事项点评：夯实资本，稳健经营-210524

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可转债发行将有助于夯实兴业银行资本实力，支持长期业务发展，后续仍需关注发行流程推进情况。

事项：兴业银行公告拟发行不超过500亿元A股可转换公司债券。

转债发行预案通过董事会批准，后续流程有待推进。

兴业银行公告显示，拟发行不超过500亿元可转债，扣除发行费用后用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充公司核心一级资本。

目前可转债发行预案已通过董事会批准，后续需经过股东大会批准、证监会发审委审核批准等流程。

转债发行支持业务发展，转股后将补充核心资本。

截至2021年一季度末，兴业银行资本充足率/一级资本充足率/核心一级资本充足率分别为13.42%/10.88%/9.42%，按照1%的附加资本要求计算，分别高于监管要求1.92/1.38/0.92pct。

可转债转股前计入二级资本，转股后则计入核心一级资本。

以2021年一季度末加权风险资产静态计算，转债转股前将提升资本充足率0.85pct，如若全部转股后则将提升各级资本充足率0.85pct。

公司业务积极扩张，后续或继续补充资本。

2021年一季度公司总资产环比增长7.14%，其中信贷及债券投资环比分别+5.73%/+6.49%，增速均快于去年同期。

资产积极扩张态势下，资本补充需求仍较为强烈。

2020年10月公司发行300亿元永续债以补充一级资本，此次可转债发行有助于进一步夯实公司资本。

未来公司或继续通过永续债、优先股等多种手段补充资本，以支持业务扩张需求。

银行转债发行提速，转股比例整体较低。

（1）年初以来已有三家银行发行转债：2016年以来共有16家银行发行可转债，包括4家股份行、5家城商行和7家农商行。

2021年初以来已有3家银行发行可转债，上海/杭州/苏州发行规模分别为200/150/50亿元。

此次兴业转债拟发行规模与2019年浦发转债发行规模相同，为历史最高水平。

（2）转债转股比例相对较低：除宁波、常熟及平安转债已触发强制转股条件全部转股外，其他银行转债转股比例相对较低，苏农、光大、江阴转债转股比例分别为48.46%/19.34%/12.09%，剩余银行转债转股比例均不超过5%。

风险因素：宏观经济增速超预期下滑，资产质量大幅恶化，转债发行推进不及预期。

投资建议：资本实力提升有助长期发展。

兴业银行坚持推进“商行+投行”战略，有助公司业绩稳定增长及盈利能力提升。

可转债发行将夯实公司资本实力，支持长期稳健发展。

我们维持公司2021/22年EPS预测为3.44元/3.95元，当前股价对应2021年0.79xPB，给予公司目标价26.50元，对应2021年0.98xPB，维持“增持”评级。