大有期货-有色研究周报：宏观调控稳物价，有色金属价格大幅下挫-210521

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常务会议再出重拳对大宗商品期现市场进行联动监管，严查哄抬价格特别是囤积居奇现象，工业品价格再次出现大幅回调，贵金属等避险性资产稳中向好。

从品种强弱表现来看前期涨幅较大的铜、铝等品种在宏观强势调控下投机水分挤出后表现较弱，而前期不受资金青睐的铅锌此次回调力度最弱，但本轮价格表现并不能直接反映品种基本面的强弱，投机水分挤出后，往后价格运行将回归品种基本面，目前海内外需求均有转弱迹象，预计年内高点已显现，若第三季度美基建计划得不到实际落地，有色金属年内或再难有继续创新高可能，品种运行将转入高位震荡期。

铜：LME铜价前期触及机构预测的年度高点后，国内各部委对大宗商品过热现象密集调控，投机资金流出使得铜价深度回调。

此轮价格回调主由宏观调控市场降温引起，铜基本面未受到明显影响，供应端在秘鲁总统选举期和智利矿山高税法的推行之下依然保持坚挺，国内现货市场目前依然畏跌情绪较浓多以观望为主，在市场恐慌情绪消退后，预计铜价将小幅回升，但后续再大规模上行可能性较小。

铝：受云南限电影响电解铝生产受到一定影响，消费表现尚可，5月以来进口窗口继续开启，进口持续流入的情况下铝锭依然维持去库状态，现货保持小幅升水状态，铝目前在有色金属各品种中基本面保持最强状态。

铅：沪铅作为前期跨品种的空头配置，在这一波调整中由于投机水分较小成为了有色品种中的避险品，但仅论基本面而言，原生铅检修复产下，供应表现在有色金属中增加节奏最快，铅价小幅反弹后利润得到修复，基本面依然处于弱势状态，与其他有色金属比较价格波动将持续偏小。

镍及不锈钢：从盘面表现来看，本周沪镍期价表现明显弱于不锈钢。

此前笔者认为当前镍价应当以反弹为主，并且反弹力度将取决于宏观及有色板块强弱的支撑力度。

实际情况看来，国家政策性调整引起市场情绪退坡，前期表现突出的黑色、有色板块均迎来大幅回调，而镍价亦出现明显回落。

下游需求端不锈钢表现亮眼，而新能源端依旧持续向好，但中远期缺乏持续上行动力，同时2季度海外镍金属原料供应快速回升给予供给压力，预计短期内镍价仍有回落空间，价格存在重回12万元/吨一线的可能。

不锈钢方面，原料价格的回落叠加去库节奏尚可，钢厂在利润得到修复的情况下高排产情况有望继续。

海外镍铁回流不及预期叠加国产镍铁数量持续减少，原料供应压力依旧存在。

不锈钢短期内建议观望为主，或采用多钢空镍策略。