银河证券-新氧-SY.US-用户规模稳步提升，平台价值持续释放-210524

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事件公司发布2021年一季度业绩，2021Q1收入3.6亿元人民币，同比增长97.0%，超过此前业绩预告上限。

资讯服务收入达2.78亿元，同比增长120.5%；预定服务收入达0.81亿元，同比增长44.7%，净亏损4630万元，Non-GAAP净亏损为2740万元，毛利率为85.4%。

营销价值持续释放，合作机构数量大幅增长为推动流量的进一步增长，公司在营销费用上不断加码，2021Q1营销支出为2.42亿元，同比增加7.6%。

高营销投入体现到了合作机构数量上，B端持续赋能，21Q1新氧平台上的付费医疗机构数量为4,702，同比增长长42.7%；订阅信息服务的医疗机构数量为2,191，同比增长17.7%。

用户规模稳步提升，商业化价值凸显持续投入的营销费用使公司市场度不断打开，借助各种营销活动吸引用户入驻平台。

2021Q1公司MAU同比增长101%至840万人，用户数据实现大幅增长，同时付费用户得到有效提升，21Q1预约服务的付费用户总数为173,000，同比增长123.3%，GMV达到8.8亿元，同比增长85%，内容+技术+产品护航，打造专业医美社区公司具备内容、产品、技术三方面优势：完善的新媒体矩阵及丰富的内容为用户提供决策参考；技术层面2021Q1AI小工具累计使用量超2.5亿次，魔镜测脸使用量超4938万次，视频面诊总发起量高达48.7万次，技术力量崛起可以使用户享受到更高效的服务。

产品层面“新氧体验官”和“美次卡”自推出以来都获得了不错的用户关注力，并且在不断打磨升级品质，美次卡目前已覆盖11个城市的90家机构，充分实现用户与优质医美机构的连接。

我们认为公司通过多种营销手段持续吸引流量，优质的内容可以提高用户的转化率，产品+技术帮助用户决策效率大幅提升并由此更好的沉淀用户，从而达到更高的用户留存率。

投资建议我们看好新氧作为医美垂直平台领域领导者的内容生态建设以及持续导流能力，我们预计2021-2023年公司营业收入分别为18.15亿元、25.63亿元、32.08亿元，同比增长40.16%、41.19%、25.19%，毛利率水平稳定在85%左右。

2021-2023年归母净利润为1.41/2.94/4.41亿元，假设发行在外股份数保持不变，EPS分别为1.71/3.54/5.31，PE对应为35x/17x/11x，继续维持“推荐”评级。

风险提示医美事故纠纷风险、疫情存在复发风险、行业监管等风险。