中信期货-2022年度策略报告（PTA&MEG&PF）：需求弱复苏，供给再平衡-211127

《中信期货-2022年度策略报告（PTA&MEG&PF）：需求弱复苏，供给再平衡-211127（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-2022年度策略报告（PTA&MEG&PF）：需求弱复苏，供给再平衡-211127（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

观点：2021年纺织、服装需求总体偏弱。

国内弱需求或源自于消费恢复的不及预期以及消费结构的变化，从支出来看，必选消费和汽车相关提升明显，对纺织、服装等消费形成抑制；出口需求强，或许并不是真实的反应，人民币和美金计价出口的差异更多的反应了人民币升值的影响，而不是出口量的真实扩张。

2021年聚酯产能在继续扩张，下游纺织投资仍然是弱复苏，服装、服饰行业投资仍维持负增长。

2022年聚酯产能的扩张还在继续，产能扩张或许也将带来聚酯行业的内部整合。

我们预计2022年聚酯产量预计近6150万吨，同比增速近7%，增速较2021年降低2个百分点。

PTA产能计划投放量大，但投产节奏存在不确定性。

若PTA规划产能无法如期投放，会引发对PTA阶段性供需预期的修正，并带动PTA价格走强。

乙二醇产能继续释放的背景下，乙二醇供给结构面临更大的调整，我们预计国内乙二醇装置平均利用率降至6成附近，这要比2021年平均水平降低5-6个百分点。

操作策略：短期来讲，2021年原油价格多次因为疫情而出现大的调整，但疫情稳定之后仍重回上升趋势，这意味着受疫情影响下油价的下行、聚酯产品价格的下跌，也是之后做多的机会。

中期来讲，2022年PTA、乙二醇及短纤供需存在较大的不确定性，价格高波动特征很难被改变，但是估值相对偏低是确定的，这是2022年配置的主要方向。

风险因素：（一）疫情的不确定性风险及原油价格下行风险；（二）终端需求不及预期风险；（三）乙二醇、PTA供给扩张超预期风险。